20231026-西南证券-安井食品-603345.SH-2023年三季报点评_主业维持稳健增速_盈利能力明显改善_5页_1mb

安井食品（603345）2023年三季报总结

业绩表现
公司2023年前三季度实现营业收入1027亿元，同比增长25.9%；净利润同比增长62.7%（归母净利润112亿元，扣非净利润103亿元）。其中第三季度单季营收同比增172%，净利润同比大幅增长637%，业绩超预期。

产品与渠道分析

• 产品结构优化：速冻鱼糜、肉制品、面米制品前三季度收入同比增速分别为198%、192%、95%，其中Q3增速有所放缓（62%），主要受C端需求疲软及商超环境影响。菜肴制品前三季度收入增速475%，单季度增速267%，得益于爆款产品并表及渠道下沉。
• 渠道分布：Q3经销商渠道增速191%，商超渠道下滑178%，显示消费渠道分化；线上电商增速1375%，渠道下沉持续推进，经销商净增101家至1937家。

盈利能力提升
主要因产品结构改善（高毛利锁鲜装产品占比提高）、原材料成本下降及费用控制。Q3毛利率同比提升24个百分点至22%，净利率/扣非净利率分别同比提升33/2个百分点至11.5%/9.8%。

品牌与经营优势

• 品牌矩阵：完成从单一主业到“1+5”品牌布局，包括冻品先生、安井小厨等。
• 产品策略：聚焦高毛利高端产品如锁鲜装40及丸之尊20，推动利润率提升。
• 渠道拓展：强化团餐市场，并提升自产率、优化产能利用率。

盈利预测与估值
预计2023-2025年EPS分别为5.38元、6.66元、8.10元，对应PE为22、17、14倍，维持“买入”评级。中长期量利齐升潜力明显，但需关注原材料价格波动和市场竞争加剧风险。

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