汽车零部件行业中小盘新能源汽车专题二：新能源热管理系统，大爆发的前夜，细分领域龙头崛起-180507_24页__1mb
报告摘要
域龙头崛起-中小盘新能源汽车专题二总结
核心内容
本报告聚焦新能源汽车热管理系统，分析其在新能源汽车产业链中的重要性及未来发展趋势。随着高端乘用车成为主力消费车型，新能源汽车热管理系统迎来爆发增长。热管理系统从“分立”走向“融合”，并逐步向模块化采购和全球化供应链体系发展。报告指出，液冷技术将主导电池热管理，热泵空调将成为新能源汽车制热主流技术路线，预计2018-2020年国内新能源汽车热管理系统市场规模将从48亿元增长至103亿元，CAGR达46%。
主要观点
- 热管理系统变革：新能源汽车热管理系统由空调、电机冷却、电池温控组成，与传统燃油车热管理系统相比，价值量提升3-4倍。
- 液冷技术优势：液冷系统在换热效率、温度均匀性等方面优于风冷，是未来电池热管理的主要技术路线，预计在乘用车中渗透率将逐年提升。
- 热泵空调趋势：热泵空调具有更高的能效比，可显著提升续航里程，预计在乘用车中渗透率将从10%提升至50%，在客车中从10%提升至35%。
- 市场格局变化：传统热管理系统厂商正加速布局新能源汽车热管理系统，国内企业通过技术升级与外资合作，逐步抢占市场。
- 投资建议：推荐关注热管理系统细分领域龙头，如三花智控、银轮股份、奥特佳等，这些企业具备技术优势和市场潜力。
关键信息
行业数据概览
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 上市公司总家数 | 120 |
| 总股本(亿股) | 732.42 |
| 销售收入(亿元) | 1706.35 |
| 利润总额(亿元) | 156.28 |
| 行业平均PE | 293.20 |
| 平均股价(元) | 19.54 |
市场规模预测（2018-2020）
| 年份 | 电池热管理系统市场（亿元） | 空调市场（亿元） | 油冷回路市场（亿元） | 总市场（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 2018 | 10.5 | 28.7 | 6.8 | 46.0 |
| 2019 | 17.2 | 42.9 | 10.4 | 70.5 |
| 2020 | 25.3 | 58.7 | 14.7 | 98.7 |
技术路线对比
| 项目 | 风冷 | 液冷 | 直冷 |
|---|---|---|---|
| 冷却介质 | 空气 | 液体 | 液体 |
| 接触方式 | 直接 | 间接 | 间接 |
| 设计复杂度 | 简单 | 复杂 | 复杂 |
| 传热效率 | 较低 | 较高 | 较高 |
| 成本 | 中等 | 较高 | 较高 |
| 维护难度 | 中等 | 高 | 高 |
| 温度下降 | 低 | 高 | 高 |
| 温度均匀度 | 非均匀 | 均匀 | 均匀 |
| 技术成熟度 | 成熟 | 已商用 | 少量商用 |
热泵空调优势
- 能效比：热泵能效比优于PTC，COP值恒大于1，约为PTC的2-3倍。
- 成本与续航：热泵空调可提升续航里程，降低能耗，但技术上仍有挑战。
- 应用现状：国外主流新能源汽车采用热泵空调，国内主要采用PTC，但未来有望向热泵过渡。
投资策略
- 推荐标的：三花智控（002050.SZ）、银轮股份（002126.SZ）、奥特佳（002239.SZ）等。
- 投资逻辑：这些企业具备技术优势，能够快速响应新能源汽车热管理需求，有望切入一级供应体系。
- 未来趋势：随着新能源汽车市场的发展，热管理系统厂商将逐步延伸至整车热管理领域。
风险提示
- 新能源汽车产业政策落地低于预期。
- 热泵空调、电池热管理系统产业化受阻。
市场格局
- 传统厂商布局：电装、法雷奥、汉拿、马勒等外资企业占据全球热管理市场主导地位。
- 国内厂商崛起：奥特佳、三花智控、银轮股份等国内企业通过技术升级和外资合作，逐步进入新能源汽车热管理系统市场。
图表目录
- 图表1：新能源汽车电子受益标的（总表）
- 图表2：新能源汽车热管理系统与传统燃油车热管理区别
- 图表3：传统汽车热管理系统包括发动机散热系统及空调系统
- 图表4：新能源汽车热管理系统是电池、电驱动、空调系统的融合
- 图表5：液冷模式下电池热管理系统价值2200元左右
- 图表6：新能源汽车空调价值是传统汽车空调系统价值2倍
- 图表7：新能源汽车热管理回路价值达8280元，是传统汽车价值的4倍
- 图表8：预计2018-2020年国内新能源汽车销量分别为100、152、214万辆
- 图表9：预计2018-2020年国内新能源热管理系统市场规模分别为48、74、103亿元
- 图表10：温升降低电池可用容量
- 图表11：温升降低电池寿命
- 图表12：低温下电池能量主要用于加热
- 图表13：磷酸铁锂电池最优工作温度为10°C - 50°C
- 图表14：电机温度过高造成退磁，影响功效
- 图表15：自然风冷和强制风冷区别是风源
- 图表16：并行热交换率优于串行
- 图表17：液冷系统中电池通过冷水换热
- 图表18：GMVOLT并联式冷却通道
- 图表19：GMVOLT液冷2D示意图
- 图表20：特斯拉 Model S 电池蛇形冷却板
- 图表21：直冷利用制冷剂蒸发散热
- 图表22：直冷冷板示意图
- 图表23：风冷、液冷和直冷等技术线路冷却方案优劣势对比
- 图表24：液冷技术在国外主流量产新能源汽车中更为普及
- 图表25：目前国内上市的电动汽车多以风冷为主
- 图表26：特斯拉 Model S 1小时满负载空调耗电量占1/45
- 图表27：采用PTC电加热方式耗能高
- 图表28：热泵通过双路空气流动实现车内温度控制
- 图表29：热泵能效比优于PTC
- 图表30：国外纯电动新能源车制热以热泵系统为主
- 图表31：国内主流新能源车制热以PTC为主
- 图表32：2016年全球汽车热管理市场CR4达55%
- 图表33：电装、法雷奥、汉拿、法雷奥加大在新能源汽车热管理领域的布局
- 图表34：压缩机与HVAC是汽车空调核心部件
- 图表35：16年全球轻型车空调压缩机市占率
- 图表36：16年汽车空调电子压缩机市占率
- 图表37：16年全球轻型车空调压缩机市占率
- 图表38：国内新能源乘用车空调系统供应商围绕整车厂分布并与整车厂深度绑定
- 图表39：传统燃油汽车与新能源汽车热管理系统市场对比
- 图表40：国内传统汽车热管理零部件制造商切入新能源汽车热管理领域
- 图表41：受益标的盈利预测及估值
结论
新能源汽车热管理系统正处于大爆发的前夜，随着高端乘用车的增长和政策支持，液冷和热泵技术将成为主流。国内企业通过技术升级和市场拓展，有望在新能源汽车热管理领域占据一席之地。建议投资者关注具备核心技术与市场潜力的细分领域龙头，如三花智控、银轮股份和奥特佳。
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