资产证券化双周报2021年第13期，总第42期-20210825-中诚信国际-15页_855kb

报告摘要

资产证券化双周报总结（2021年8月9日—2021年8月20日）

核心内容概览

本报告总结了2021年8月9日至8月20日期间中国资产证券化市场的主要发行、交易情况及待发行产品信息。涵盖银行间市场、交易商协会ABN和交易所ABS三大市场，分析了各市场基础资产类型、发行成本、分层比例及交易活跃度等关键指标。

主要观点

1. 发行情况

银行间市场：
- 共发行9期信贷资产证券化产品，总规模320.46亿元。
- 优先级产品信用级别均为 $\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$ 级，票面利率在2.64%至3.74%之间。
- 个人汽车贷款类产品发行规模最大，占比接近70%。
- 微小企业贷款类产品平均发行成本最低。
- 次级分层比例从8%至23%不等，差异较大。
交易商协会ABN：
- 共发行23期，总规模222.92亿元。
- 优先级产品均为 $\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$ 级，票面利率在2.90%至5.90%之间。
- 票据收益类产品仍为主要基础资产，但租赁资产类产品的平均发行成本最低。
- 次级分层比例从0.02%至25.49%，差异较大。
- 有产品无次级分层，如深圳市前海平裕商业保理有限公司2021年度第二期定向资产支持票据。
交易所ABS：
- 共发行23期，总规模274.22亿元。
- 优先级产品信用级别涵盖 $\mathrm{AAA}{\mathrm{sf}}$ 和 $\mathrm{AA}^{+}{\mathrm{sf}}$ 级，票面利率在2.90%至4.80%之间。
- 次优先级产品包括 $\mathrm{AA}^{+}{\mathrm{sf}}$ 和 $\mathrm{BBB}^{+}{\mathrm{sf}}$ 级，最高票面利率为5.60%。
- 以企业债权、特定非金款项、供应链账款为基础资产的产品发行规模较大。
- 应收账款类产品发行规模较小，但平均发行成本最高。
- 有60%的产品无次级分层。

关键信息

1. 市场动态

交易所禁止医美贷进入ABS资产池，仅针对新发ABS产品。
医美贷因存在诱导借贷、高额手续费等问题，被监管部门视为风险资产。
此次禁令可能对消费金融类ABS产品供给产生一定影响，但长期有利于提升资产质量。

2. 待发行产品

银行间市场：
- 未来两周计划发行2期信贷证券化产品和10期交易商协会ABN，基础资产类型涵盖不良贷款、消费性贷款、租赁资产等。
交易所市场：
- 有10期产品待发行，基础资产涉及供应链账款、个人消费贷款、特定非金款项等。
- 本期交易所共有28期项目通过发审会，拟发行规模合计1196.07亿元。

数据对比与分析

1. 发行成本

银行间ABS：
- 个人汽车贷款类产品平均发行成本最低，为2.70%。
- 微小企业贷款类产品平均发行成本最低，为2.85%。
- 票据收益类产品平均发行成本最高，为3.56%。
交易商协会ABN：
- 供应链账款类产品平均发行成本较高，为4.12%。
- 应收账款类产品平均发行成本较高，为3.93%。
- 租赁资产类产品平均发行成本最低，为3.04%。
交易所ABS：
- 企业债权类产品平均发行成本较高，为4.12%。
- 供应链账款类产品平均发行成本较高，为4.12%。
- 应收账款类产品平均发行成本最高，为4.12%。

2. 分层比例

银行间ABS：
- 次级分层比例从7.82%至23.18%，其中长融2021年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券次级分层比例最低为7.82%。
- 优先级分层比例中位数为83.33%，次优先级为0.00%，次级为13.13%。
交易商协会ABN：
- 次级分层比例从0.02%至25.49%，其中深圳市前海平裕商业保理有限公司2021年度第二期ABN无次级分层。
- 优先级分层比例中位数为99.31%，次优先级为0.00%，次级为0.69%。
交易所ABS：
- 有60%的产品无次级分层。
- 次级分层比例从0.21%至11.36%，其中“光证资管-光大信托美好生活3号第6期”和“信达明远2号”无次级分层。
- 优先级分层比例中位数为100.00%，次优先级为0.00%，次级为0.00%。

总结

本双周报显示，资产证券化市场整体发行规模和交易活跃度有所提升，但交易所市场交投活跃度下降。个人汽车贷款和票据收益类产品仍是主要发行基础资产，其中个人汽车贷款类产品在银行间市场占据主导地位，发行规模和成本均表现较好。交易商协会ABN市场中，票据收益类产品仍是主流，但租赁资产类产品的发行成本最低。交易所ABS市场中，供应链账款类产品成交规模最大，但应收账款类产品发行成本最高。同时，医美贷被交易所剔除，反映出监管对底层资产风险的重视，未来市场可能向更高质量的资产方向发展。

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