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资产证券化双周报总结（2021年9月27日—2021年10月22日）

核心内容概述

本报告总结了2021年11月8日至11月19日期间，中国资产证券化市场的发行、交易及待发行情况，涵盖银行间市场、交易商协会ABN及交易所市场。整体来看，市场发行规模较大，交易活跃度有所提升，但不同市场和产品类型之间存在差异。此外，银保监会进一步明确保险资金投资基础设施REITs的政策，为市场发展提供新的方向。

主要观点

1. 发行情况

• 银行间市场：共发行14期信贷资产证券化产品，总规模881.87亿元，优先级产品均为$\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$，票面利率在2.85%至3.90%之间。个人住房抵押贷款类产品发行规模最大，占约67%，且平均发行成本最高。
• 交易商协会ABN：共发行27期，总规模365.14亿元，优先级产品均为$\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$，票面利率在2.65%至3.75%之间。多数产品未披露基础资产类别，主要归为票据收益类，披露类别中以应收账款和供应链账款为主，其中应收账款类产品平均发行成本略高。
• 交易所市场：共发行9期ABS产品，总规模188.81亿元，优先级产品均为$\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$，票面利率在4.09%至4.60%之间。以特定非金款项为基础资产的产品发行规模最大，供应链账款类产品平均发行成本最高。

2. 产品分层比例

• 银行间市场：次级分层比例从6.63%至23.81%，其中不良贷款类产品次级分层比例相对较高，而供应链账款和应收账款类产品次级分层比例较低，普遍不高于10%。
• 交易商协会ABN：次级分层比例不超过10%，其中19%的产品无次级。
• 交易所市场：33%的产品无次级，其余产品的次级分层比例在0.10%至12%之间。

3. 交易活跃度

• 银行间市场：成交金额达939.19亿元，交易活跃度进一步提升，个人住房抵押贷款类产品为主要成交品种。
• 交易商协会ABN：成交金额326.31亿元，交投略有降温，以应收账款和供应链账款为基础资产的产品成交规模相对较大。
• 交易所市场：成交金额373.12亿元，其中深交所成交规模较小，上交所成交金额较高。基础资产类型多样，以应收账款、特定非金款项和商业房地产抵押贷款为主。

关键信息

1. 政策动态

• 保险资金投资基础设施REITs：银保监会发布《关于保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》，允许保险资金投资公募基础设施REITs，明确投资规范和监管规则。首批公募REITs中保险资金认购金额约15亿元，占总募集规模的5%左右，未来有望更多参与。

2. 发行规模与结构

• 全市场：共发行50期资产证券化产品，总规模1435.81亿元。个人住房抵押贷款类产品发行规模最大，占67%，平均发行成本最低。
• 银行间市场：个人住房抵押贷款类产品占比最高，规模达881.87亿元，其次为个人汽车贷款类。
• 交易商协会ABN：多数未披露基础资产类别，主要归为票据收益类，披露类别中以应收账款和供应链账款为主。
• 交易所市场：特定非金款项类产品发行规模最大，其次为应收账款类、租赁资产类和供应链账款类产品。

3. 未来待发行产品

• 银行间市场：未来两周计划发行6期信贷证券化产品和4期ABN，基础资产涵盖个人住房抵押贷款、租赁资产、供应链账款等。
• 交易所市场：计划发行4期ABS产品，基础资产涉及应收账款、租赁资产等。本期交易所共有27期项目通过发审会，拟发行规模合计843.71亿元。

总结

本期资产证券化市场整体表现稳健，发行规模和交易活跃度均有所提升，但不同市场和产品类型间存在明显差异。银行间市场以个人住房抵押贷款产品为主，发行规模大且成本较低；交易商协会ABN以票据收益类为主，次级分层比例较低；交易所市场产品类型更为多元，特定非金款项类产品发行规模最大，供应链账款类产品平均发行成本最高。政策层面，银保监会支持保险资金投资基础设施REITs，有助于长期资金入市，进一步推动资产证券化市场发展。