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资产证券化双周报（2021年5月17日—2021年5月28日）

核心内容概述

本报告分析了2021年5月17日至5月28日期间中国资产证券化市场的发行、交易及待发行情况，涵盖银行间市场、交易商协会ABN和交易所ABS三大板块。整体市场发行规模较大，交易活跃度有所提升，但部分产品因监管原因被终止，引发市场对房企和小额贷款公司融资政策收紧的担忧。

主要观点

1. 发行情况

• 银行间市场：

  • 发行11期信贷ABS，总规模689.54亿元，优先级产品均为AAA_sf级，票面利率在2.89%至4.00%之间。
  • 个人住房抵押贷款仍是主要基础资产，其次为个人汽车贷款，不良贷款类产品发行规模较小。
  • 次级分层比例最低的是招银和家2021年第二期个人住房抵押贷款ABS，为5%，其余项目次级分层比例在8%至24%之间。

• 交易商协会ABN：

  • 发行21期，总规模269.98亿元，优先级产品均为AAA_t级，票面利率从3.00%至6.20%不等。
  • 票据收益类产品发行规模最大，租赁资产债权类产品平均发行成本最高。
  • 有2期产品无次级分层，其余次级分层比例从0.01%至19%不等。

• 交易所ABS：

  • 发行28期，总规模446.22亿元，优先级产品均为AAA_sf级，票面利率在2.98%至5.35%之间。
  • 特定非金款项、应收账款类产品发行规模较大，供应链账款类产品稍低。
  • 小额贷款类产品平均发行成本最高，供应链账款、特定非金款项类产品相对较低。
  • 近半数产品无次级分层，其余次级分层比例最高为31%。

2. 交易情况

• 银行间市场：

  • 成交金额达363.37亿元，交易活跃度明显提升。
  • 个人住房抵押贷款类产品仍为主要成交产品，其次是个人汽车贷款类产品。

• 交易商协会ABN：

  • 成交金额为150.53亿元，票据收益类产品成交规模最大。
  • 个人消费贷款、应收账款等产品成交规模较小。

• 交易所市场：

  • 成交金额为59.49亿元，供应链账款类产品成交量最大。
  • 个人消费贷款、应收账款等产品成交规模均不超过10亿元。

3. 待发行产品

• 银行间市场：

  • 计划发行7期信贷ABS和5期ABN，基础资产涵盖个人汽车贷款、消费性贷款、票据收益等。
  • 未来两周预计发行规模为689.54亿元。

• 交易所市场：

  • 计划发行10期ABS，基础资产包括供应链账款、小额贷款和租赁资产等。
  • 本期有20期项目通过发审会，拟发行规模合计895.42亿元。

关键信息

市场动态

• 上交所单日终止26期ABS项目审批，涉及蚂蚁集团花呗、借呗和华夏幸福PPP等涉房项目，合计拟发行金额1536.26亿元。
• 这些项目因原始权益人未及时提交材料，超出审核时限而被系统自动终止。
• 市场担忧监管部门可能进一步收紧对房企和小额贷款公司的融资监管。

发行成本与分层比例

主要产品发行情况

• 银行间ABS：

  • 优先级产品平均票面利率3.34%，次优先级产品利率4.98%。
  • 个人住房抵押贷款类产品占比最高，但发行规模有所下降。

• 交易商协会ABN：

  • 优先级产品平均利率3.76%，次优先级产品平均利率5.24%。
  • 票据收益类产品发行规模最大，租赁资产债权类产品成本最高。

• 交易所ABS：

  • 优先级产品平均利率3.77%，次优先级产品利率4.09%。
  • 无次级产品比重上升，部分产品次级分层比例较高。

总结

本双周报显示，资产证券化市场整体保持活跃，但部分项目因监管审查原因被终止，反映市场对房企和小额贷款公司融资政策收紧的担忧。不同基础资产类型的发行成本和分层比例存在显著差异，个人住房抵押贷款类产品仍是市场主导，但其发行规模有所下降。未来两周市场计划发行规模较大，涉及多种基础资产类型，显示市场仍有较强的发行意愿。