深度报告-20211125-华鑫证券-立高食品-300973.SZ-立足冷冻烘焙市场蓝海_前景广阔_22页_1mb

立高食品（300973）详细总结

核心内容

立高食品是一家集烘焙食品原料及冷冻烘焙食品研发、生产、销售于一体的大型股份制上市企业，成立于2000年，于2021年4月15日登陆深交所创业板，成为“冷冻烘焙食品第一股”，目前市值突破200亿元。公司主营产品包括冷冻烘焙食品和烘焙食品原料，产品种类丰富，截至2021年6月底，品规超过660种。

主要观点

• 公司是国内冷冻烘焙行业龙头，具有先发优势，业务覆盖全国351个城市，拥有广泛的营销网络。
• 冷冻烘焙食品市场发展迅速，公司通过“产品推新+大单品策略”实现快速增长，其中麻薯成为第一大单品。
• 随着我国消费升级，烘焙行业迎来快速发展，人均消费量远低于其他国家，成长空间巨大。
• 行业集中度较低，龙头企业有望受益于市场集中趋势。
• 公司研发实力雄厚，拥有72项技术专利，且积极参与行业标准制定，技术优势明显。
• 公司自建冷链物流体系，保障产品品质和安全。
• 股权激励计划有助于绑定员工利益，激发团队积极性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为181亿元，预计2021-2023年分别为273.1亿元、353.3亿元、436.2亿元，年均复合增速23.71%。
• 归属母公司净利润：2020年为23.2亿元，预计2021-2023年分别为28.4亿元、38.3亿元、48.5亿元，年均复合增速74.05%。
• EPS：2021年为1.68元，2022年为2.26元，2023年为2.86元。
• 市盈率：2021年为82.1倍，2022年为61.0倍，2023年为48.1倍。

股权结构

• 前十大股东合计持股70.3%，彭裕辉、赵松涛和彭永成合计持有34.95%的股权。
• 公司实施股权激励计划，绑定高管及核心员工利益，提升团队积极性。

产品结构与市场表现

• 公司产品分为冷冻烘焙食品和烘焙食品原料，其中冷冻烘焙食品占比58.47%，烘焙食品原料占比41.47%。
• 冷冻烘焙食品中，麻薯成为第一大单品，甜甜圈和挞皮系列表现突出，毛利率高于行业均值。
• 冷冻烘焙食品毛利率由2017年的34.51%提升至2020年的42.79%。

渠道与服务

• 公司采用以经销为主、直销为辅的销售模式，覆盖1800家经销商和380家直销客户，包括幸福西饼、味多美、好利来等知名连锁品牌。
• 建立了冷链物流体系，确保产品在运输和储存过程中品质稳定。

投资评级与估值

• 给予公司“推荐”投资评级，预计2021-2023年市盈率分别为82.1倍、61.0倍和48.1倍。
• 公司成长性高，行业地位稳固，具备长期投资价值。

风险提示

• 食品安全风险：依赖第三方物流和仓储，存在食品安全隐患。
• 原材料价格波动风险：油脂、糖类等原材料价格波动影响毛利率和利润。
• 宏观环境变化风险：经济增长放缓或疫情反复可能影响消费需求。

未来展望

公司未来三年计划扩建产能，重点布局冷冻烘焙食品、奶油、水果制品等产品，提升市场竞争力。随着行业集中度上升和消费升级，公司有望持续受益，实现业绩增长。