20230326-中国银河-军工行业双周报_国资委鼓励_做强做优做大_军工央企国改增效在即_13页_966kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦2023年3月26日发布的《国防军工行业双周报》，重点分析了国资委对军工央企改革的政策导向、军工行业当前的估值水平及投资建议。

主要观点

1. 国资委鼓励“做强做优做大”

   • 国资委强调以更大力度支持中央军工企业，推动其在战略层面提升竞争力。
   • 做优：优化经营指标体系，从“两利四率”变为“一利五率”，强化提质增效与研发能力。
   • 做强：面对国际战略竞争，军工企业需提升科技水平和创新能力，增强国际竞争力。
   • 做大：通过扩大营业收入、资产总额和利润水平，实现军工产业链资源的整合和高质量发展。

2. 军工央企改革进入深水区

   • 国改路径包括资产注入、引入战略投资者、基金引入及员工持股等。
   • “大院所、小平台”类军工央企上市公司将受益于资产证券化和公司治理改善。

3. 估值体系与提升空间

   • 军工板块估值分位数为36.2%，处于历史低位，提升空间较大。
   • 与市场相比，军工行业波动性略强，但整体估值仍具吸引力。

4. 投资建议

   • 短期：Q2可能迎来大订单，业绩预期改善，板块估值有望回升。
   • 中期：军工行业分化明显，无人机、远程火箭弹、战略弹、北斗三、网络安全及陆军等新领域景气度有望回升。
   • 长期：地缘政治变化将推动国防投入增长，装备采购增速成为新常态。

关键信息

• 行业数据：截至2023年3月24日，军工行业上市公司共144家，占A股总市值的2.81%。
• 估值情况：军工板块整体估值（TTM）为52倍，低于历史估值中枢57倍。
• 军工国企关联交易：部分公司关联交易金额及完成情况有所波动，部分公司业绩有所下滑。
• 公司动态：多起涉及军工领域的军事训练、演习及订单变化，反映行业活跃度和地缘政治影响。
• 军工新股：2022年以来军工行业有多个新股上市，部分表现亮眼，但也有部分面临市场波动。

建议配置维度

1. 新域新质

   • 包括无人装备、远火装备、导弹/卫星/北斗三、军工网络安全、军工检测等领域的核心供应商。

2. 航空/航发产业链

   • 涉及航空动力、机载系统、材料及零部件等环节。

3. 导弹/卫星/北斗三产业链

   • 聚焦导弹、卫星、北斗系统相关企业。

4. 国产化提升受益标的

   • 随着国产替代加速，相关电子元器件和集成电路企业将受益。

5. 国企改革受益标的

   • 聚焦于资产证券化、公司治理改善等改革受益企业。

风险提示

• “十四五”装备采购计划和军工改革不及预期：可能影响军工企业业绩及改革进程。

推荐标的

评级标准

• 行业评级：推荐（20%以上超额收益）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（与市场持平）、回避（10%以下）。
• 公司评级：同上，但基于个股表现。

总结

本报告指出，军工行业正处于改革与发展的关键阶段，国资委对军工央企的改革支持力度加大，推动其“做优做强做大”。当前军工板块估值处于低位，具有较大提升空间。随着Q2大订单落地及行业复工复产，板块有望迎来业绩改善。建议从“新域新质”、“航空/航发产业链”、“导弹/卫星/北斗三产业链”、“国产化提升”及“国企改革”五个维度进行配置。同时，需警惕“十四五”装备采购及军工改革不及预期的风险。