国防军工行业：关注军工资产证券化，重点推荐资产注入较为确定的个股-20190407-东北证券-17页_1mb

国防军工行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年4月国防军工行业的市场表现、资产证券化进展、国企改革动态以及行业与国际防务的最新动态，旨在为投资者提供军工板块的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 军工资产证券化加速
   国防军工行业资产证券化率不足30%，相比国外70%-80%的水平仍有较大提升空间。随着国企改革的深入和军民融合战略的推进，军工资产证券化有望加速，提升板块资产质量和投资价值。

2. 南北船合并预期升温
   国务院国资委主任肖亚庆在两会期间表示将推进装备制造、船舶、化工等领域战略重组。南北船合并成为市场关注热点，中船科技、中船防务、中国船舶、中国重工等公司已发布多项重组方案，推动资产整合。

3. 行业投资建议
   建议重点关注军工资产证券化带来的投资机会，推荐关注中国船舶、中船防务、中国重工、中国海防等船舶行业资产整合进展明确的公司，以及国睿科技、四创电子、中航机电、中航电子、航天电子等资本运作地位明确、体外优质资产注入确定性较高的公司。

关键信息

市场表现

• 本周申万国防军工指数上涨7.49%，跑赢沪深300指数2.58个百分点，在28个一级行业中排名第7。
• 板块估值PE(TTM)为71.36倍，各子板块中航天装备板块估值最高，为72.82倍，船舶制造板块为105.21倍。
• 个股表现方面，中国应急、中船科技、中航高科、亚星锚链、天奥电子涨幅居前，其中中国应急周涨幅达31.21%；天和防务、中船防务、*ST船舶、景嘉微、江龙船艇涨幅居后。

资产证券化进展

• 中船科技拟收购海鹰集团100%股权。
• 中船防务和中国船舶将进行资产置换，中国船舶拟全资控股江南造船、外高桥造船和中船澄西等公司。
• 中国重工以现金方式收购中船重工（青岛）轨道交通装备有限公司100%股权。
• 国睿科技正推进对中电科14所旗下雷达与智能制造资产的注入，预计提升公司盈利能力和市场地位。

国企改革与混改

• 国企改革进入关键阶段，军工行业是改革重点。
• 2019年第四批混改试点即将启动，将推动更多军工企业实现混合所有制改革。
• 军工科研院所转制工作持续推进，预计2020年基本完成，为资产证券化提供良好条件。

军民融合与行业前景

• 军民融合战略促进国防军工行业高质量发展，推动资本市场的资源优化配置。
• 民航空管雷达进口替代、军用雷达需求增长、5G布局等推动公司业务拓展和盈利提升。

国际防务动态

• 美国暂停向土耳其交付F-35战斗机，因土耳其采购俄制S-400防空导弹。
• 日本宣布其首个F-35A战斗机中队具备初始作战能力。
• 韩国首批F-35A战斗机抵达清州空军基地。
• 北约计划扩大在黑海地区的存在，引发地区紧张局势。
• 美在台协会首次公开证实美军自2005年起进驻台湾。

行业动态

国防要闻

• 2019四川航展将于国庆节期间举办，展示150余架飞机，吸引大量观众。
• 我国成功发射“天链二号01星”，提升卫星数据中继能力。
• 嫦娥四号着陆器和巡视器已正常唤醒，开展第四月昼科学探测任务。
• 航天科技六院101所与鸿达兴业合作推进氢能产业发展。

国防工业

• 中国船舶、中船防务、中船科技等公司进行资产置换，推动集团内部资源整合。
• 国睿科技推进重大资产重组，收购14所旗下资产。
• 中航机电、中航电子等公司通过回购股份和资产注入提升公司价值。

风险提示

• 国企改革进度不及预期。
• 军工资产证券化推进不及预期。
• 雷达订单释放不及预期。
• 资产注入存在不确定性。
• 军品订单增速不及预期。
• 汽车配件市场竞争加剧。
• 国际局势变化可能影响行业发展。

重点公司财务数据（2018A/2019E/2020E）

投资建议

• 重点关注军工资产证券化带来的投资机会。
• 推荐关注船舶行业资产整合进展明确的公司：中国船舶、中船防务、中国重工、中国海防。
• 推荐资本运作地位明确、体外优质资产注入确定性较高的公司：国睿科技、四创电子、中航机电、中航电子、航天电子。

分析师信息

• 陈鼎如：清华大学精仪系硕士，三年航天装备研发经验，一年金融信息安全行业经验，2017年加入东北证券研究所。
• 刘中玉：中国科学院工学博士，两年航天总体部型号研制、系统论证经验，2018年加入东北证券研究所。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
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