20220521-浙商证券-国防装备行业周报（2022年5月第4周）_国资委鼓励资产证券化_军工内生外延双驱动_10页_1mb

报告摘要

国防装备行业周报总结（2022年5月第4周）

核心内容

本报告聚焦于国防装备行业的最新动态，分析行业发展趋势及投资建议。报告指出，国防军工行业正处于长景气周期，资产证券化率持续提升，行业整体估值和业绩增速匹配性良好。同时，行业盈利能力和增长潜力突出，具备较高的性价比。此外，行业细分领域如航空装备、航天装备、地面兵装、国防电子和国防材料均被看好。

主要观点

资产证券化加速：国资委鼓励资产证券化，推动优质资产注入上市公司，尤其是“双百行动”“科改示范”等改革专项工程企业，以及“专精特新”企业，有望迎来新一轮重组与上市热潮。
行业高景气度持续：2021年及2022年一季度，国防军工行业营收与净利润分别增长16% / 31% 和18% / 29%，毛利率与净利率显著提升，表明行业盈利能力增强。
估值优势明显：当前申万国防指数成分股PE为52倍，处于历史低位，具备高性价比，配置价值凸显。
双轮驱动增长：国防军工行业增长由“内生”与“外延”双驱动。内生增长方面，受益于“百年变局”和国防需求增长，企业运行效率提升。外延增长方面，军工资产证券化与核心军品重组上市将成为重要推动力。
民品与外贸增长潜力大：具备全球竞争力的军品如坦克、无人机、教练机、战斗机等，以及国产大飞机、民用航空发动机等民品的自主可控，将为行业提供持久增长动力。

关键信息

投资建议

核心组合：中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防
重点股池：振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份

本周观点

国资委鼓励资产证券化，推动优质资产注入上市公司，提升行业估值。
国防军工指数持续上涨，行业高景气度验证，估值与业绩增速匹配。
当前板块估值处于历史低位，具备高性价比，建议加配。

分细行业评级

航空装备：看好
航天装备：看好
地面兵装：看好
国防电子：看好
国防材料：看好

市场表现

板块表现

上周国防指数上涨 2.1%，在31个申万一级行业中排名 第13名。
年初至今国防指数下跌 28.3%，跑输上证综指 14.7pct，跑输创业板指 1.0pct。

个股表现

周度涨幅前五：ST新研（38.2%）、光电股份（12.1%）、天奥电子（10.5%）、亚星锚链（9.8%）、中航电测（7.8%）
月度涨幅前五：钢研高纳（27.4%）、新余国科（20.1%）、航天晨光（19.0%）、博云新材（18.1%）、光电股份（18.0%）

重点公司盈利预测与估值

子行业	代码	公司	市值(亿元)	EPS（2021A）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021A）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB	ROE（2021）	股价（元）
主机厂	600893	航发动力	1058	0.45	0.56	0.72	88	71	55	2.8	3%	39.68
主机厂	600760	中航沈飞	1085	0.87	1.15	1.50	64	48	37	9.1	16%	55.33
主机厂	000768	中航西飞	709	0.24	0.37	0.50	109	69	52	4.0	4%	25.60
主机厂	600038	中直股份	241	1.55	1.88	2.34	26	22	17	2.4	10%	40.89
主机厂	600316	洪都航空	171	0.21	0.32	0.47	113	75	51	3.1	3%	23.88
主机厂	600967	内蒙一机	153	0.44	0.50	0.59	20	18	15	1.4	7%	8.98

子行业	代码	公司	市值(亿元)	EPS（2021A）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021A）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB	ROE（2021）	股价（元）
零部件	002013	中航机电	426	0.33	0.41	0.50	33	27	22	2.9	9%	10.97
零部件	000519	中兵红箭	301	0.35	0.77	1.03	62	28	21	3.2	6%	21.58
零部件	600391	航发科技	58	0.06	0.22	0.37	273	78	48	3.8	1%	17.60
零部件	688333	铂力特	139	-0.67	0.88	2.55	-256	195	67	9.1	-4%	171.80
零部件	002651	利君股份	71	0.19	0.44	0.63	36	16	11	2.7	8%	6.84

子行业	代码	公司	市值(亿元)	EPS（2021A）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021A）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB	ROE（2021）	股价（元）
国防电子	002179	中航光电	920	1.86	2.36	3.03	44	34	27	6.0	16%	81.00
国防电子	002025	航天电器	299	1.12	1.46	1.93	59	45	34	5.5	11%	66.00
国防电子	600562	国睿科技	181	0.42	0.55	0.67	35	26	22	3.7	12%	14.60
国防电子	600764	中国海防	165	1.19	1.46	1.80	19	16	13	2.0	12%	23.23
国防电子	300775	宏达电子	245	2.04	2.61	3.35	29	23	18	5.5	27%	59.43

行业动态

国防集团新闻

航天科技集团两项国际标准正式立项，推动航天标准化进程。
我国牵头的首个5G卫星无线电接口国际标准取得重大进展，将推动未来卫星通信技术发展。
中核集团首次获得钻取月壤样品，为月球科研与资源利用提供支持。
华安集团实现跨区域网络互联，提升信息化办公效率。
动力院华柴公司TCD16.0柴油机通过非道路四阶段排放认证，展现我国工程机械制造实力。

国际时政要闻

美国财长称G7将为乌克兰提供“高于预期”的资金援助。
俄军激光武器开始量产，可令敌方卫星“失明”。
拜登会见芬兰总统和瑞典首相，全力支持两国加入北约。
英国政府宣布对俄罗斯航空业实施新制裁。
日美拟公布太空合作文件，共推探月工程。
日本政府积极考虑加入“印太经济框架”，以应对中国影响力。
印度下水两艘军舰，体现“自力更生”目标。

国内军事进展

国资委鼓励资产证券化，推动优质资产注入上市公司。
中国轰炸机穿越宫古海峡，展现军事存在与训练活动。
解放军军机进入台西南空域，引发台媒炒作，但国防部强调行动目标明确。
外交部支持俄乌通过谈判协商解决有关问题。

上市公司公告

中航沈飞：发布2021年年度权益分派实施公告。
洪都航空：独立董事宛虹先生辞职，提名张岩先生为独立董事候选人。
钢研高纳：发布2019年限制性股票激励计划解除限售公告。
中航光电：控股子公司担保事项公告及使用闲置募集资金进行现金管理。
智明达：持股5%以上股东减持股份，发布限制性股票激励计划解除限售公告。
北摩高科：投资者关系活动记录表，回应关于民航替代与毛利率变化的问题。
中国海防：子公司签订募集资金专户存储四方监管协议。
光威复材：设立全资子公司，发布股票激励计划首次解除授予公告。
火炬电子：拟将下属控股子公司天极科技分拆至科创板上市。
星网宇达：与客户签订军品订货合同，暂定价约为2.33亿元。

风险提示

军品交付不及预期，相关项目研制、生产不及预期的风险。

投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业评级：

看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

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