> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸣鸣很忙（1768.HK）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概述 华鑫证券发布对鸣鸣很忙（1768.HK）的首次投资点评报告，指出其2026年半年报业绩表现超预期，公司盈利能力持续提升，门店扩张迅速，区域布局下沉，具备良好的增长潜力。分析师孙山山对鸣鸣很忙给予“买入”投资评级，并对其未来三年的盈利预测进行了详细分析。 --- ## 主要观点 ### 业绩表现超预期 - **营业收入**：2026H1实现449.97亿元，同比增长60%。 - **经调整净利润**：24.48亿元，同比增长136.6%。 - **盈利能力提升**：2026H1毛利率提升至11.5%，净利率提升至4.98%，主要受益于规模效应和成本管控能力增强。 ### 门店扩张显著 - **门店总数**：截至2026H1，公司门店总数达26,405家，其中加盟店占比高达99.3%。 - **门店分布**：60%的门店位于县城和乡镇，覆盖1480个县，县城覆盖率已达79%。 - **门店增长**：2026H1净增加4,469家门店，上半年开店4,590家，闭店121家。 - **区域布局**：一线及新一线城市门店5,287家，二线城市门店3,949家，三线及以下城市门店17,169家，显示公司门店持续下沉至三四线城市。 ### 重点项目与品牌建设 - **零食王国**：4月在长沙开业的“零食王国”成为公司线下体验标杆，推动品牌影响力和用户体验。 ### 盈利预测与估值 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别为19.15元、26.57元、33.82元。 - **PE估值**：当前股价对应PE为18倍，2026E为18倍，2027E为12.9倍，2028E为10.2倍。 - **PB估值**：2026E为6.6倍，2027E为4.7倍，2028E为3.4倍。 - **EV/EBITDA**：2026E为13.57倍，2028E为8.42倍，显示估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心增强。 --- ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 661.70 | 964.54 | 1193.06| 1398.97| | 净利润（亿元） | 23.29 | 41.71 | 57.88 | 73.66 | | 毛利率 | 10% | 12% | 12% | 12% | | 净利率 | 4.98% | 4.98% | 4.98% | 4.98% | | ROE | 29% | 37% | 36% | 34% | | 资产负债率 | 36% | 45% | 39% | 34% | | 每股红利（元） | 0.12 | 3.83 | 5.31 | 6.76 | ### 现金流与资产状况 - **货币资金**：2025A为1936亿元，2026E增长至3737亿元，持续积累。 - **经营现金流**：2026E预计为6210亿元，2028E为8344亿元，显示公司运营能力增强。 - **企业自由现金流**：2026E为6134亿元，2028E为8449亿元，反映公司资本效率提升。 ### 风险提示 - **宏观经济下行风险**：可能影响消费者购买力和企业运营。 - **行业竞争加剧风险**：零售行业竞争激烈，需持续优化。 - **食品安全风险**：需加强供应链管理以避免负面事件。 - **门店开拓不及预期**：可能影响增长速度和市场渗透。 --- ## 投资建议 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **盈利预期**：公司预计在2026-2028年间实现持续增长，净利润增速分别为79.1%、38.8%、27.3%。 - **估值逻辑**：公司PE逐步下降，反映市场对其盈利能力和增长前景的认可，具备较高的投资价值。 --- ## 分析师介绍 - **孙山山**：华鑫证券食品饮料首席分析师，深圳大学经济学硕士，拥有9年食品饮料行业研究经验。 - **研究领域**：覆盖食品饮料行业及商业社行业，聚焦软饮料、休闲食品及白酒板块。 - **荣誉**：曾获东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、金麒麟新锐分析师称号等。 --- ## 总结 鸣鸣很忙（1768.HK）凭借强劲的业绩增长和门店扩张策略，展现出良好的发展潜力。公司通过供应链优化和产品组合调整，提升了盈利能力，同时持续下沉至三四线城市，扩大市场覆盖。分析师孙山山基于其专业背景和对行业的深入研究，首次给予“买入”评级。尽管面临一定的市场和行业风险，但公司展现出较强的抗风险能力和增长潜力，值得投资者关注。