> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2026半年度业绩总结 ## 核心内容概述 公司于2026年8月24日发布了2026半年度业绩报告，整体表现超预期。2026年上半年，公司实现营业收入449.97亿元，同比增长59.99%；归母净利润22.40亿元，同比增长155.39%；经调整后净利润24.48亿元，同比增长136.61%。业绩增长主要得益于门店数量和单店收入的同步提升，以及供应链优化带来的盈利能力改善。 ## 主要观点 - **门店扩张与运营效率提升**： - 2026H1门店总数达26,405家，较年初净增4,457家，同比增长57.33%。 - 门店分布上，一线及新一线城市净增1,109家，二线城市净增555家，三线及以下城市净增2,793家，显示全国化扩张策略持续推进，下沉市场仍是重点。 - 加盟店闭店121家，闭店率0.46%，表明门店经营状况良好。 - 平均年化单店收入为372万元，同比增长3.2%，随着新店逐步爬坡及运营优化，店效持续改善。 - **盈利能力增强**： - 2026H1毛利率11.53%，同比提升2.20个百分点；经调净利率5.44%，同比提升1.76个百分点。 - 供应链优化、仓储物流效率提升及数字化调度推动库存周转和履约效率改善，2026H1存货周转天数11.2天，同比减少0.5天；应收周转天数0.04天，同比减少0.6天；应付周转天数5.8天，同比减少2.4天。 - 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.13和0.19个百分点，规模效应显著。 - **财务指标改善**： - 2026H1销售/管理费率分别为3.51%和1.26%，较去年同期有所下降。 - 股份支付和上市开支为2.08亿元，同比增长32.05%。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **营收与利润增长显著**：2026H1营收和归母净利润分别同比增长59.99%和155.39%，远超市场预期。 - **GMV表现强劲**：2026H1GMV总额达638.89亿元，同比增长55.61%，占营收比例为141.99%。 - **盈利能力提升**：毛利率和净利率均实现增长，显示公司成本控制与收入增长协同推进。 ### 盈利预测与估值 - **上调盈利预测**：基于店效提升，公司2026-2028年归母净利润预计分别为48.0亿元、64.7亿元和73.8亿元，同比分别增长106%、35%和14%。 - **估值调整**：对应PE分别为16x、12x和11x，显示市场对公司未来增长预期较高。 ### 投资评级 - **评级上调**：公司获得“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - **食品安全风险**：需持续关注食品安全管理。 - **开店节奏不及预期**：若扩张速度放缓可能影响业绩增长。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能对公司盈利能力构成压力。 ## 财务指标摘要 ### 收入与利润增长 | 年度 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增长率 | |------|------------------|----------------|---------------------|-------------------| | 2024A| 393.44 | 282.2% | 8.34 | 283.4% | | 2025A| 661.70 | 68.19% | 23.29 | 179.37% | | 2026E| 964.51 | 45.76% | 47.96 | 105.93% | | 2027E| 1179.43 | 22.28% | 64.67 | 34.84% | | 2028E| 1263.01 | 7.09% | 73.81 | 14.14% | ### 毛利率与净利率趋势 | 年度 | 毛利率 | 净利率 | |------|--------|--------| | 2024A| 7.6% | 3.5% | | 2025A| 9.8% | 5.0% | | 2026E| 11.6% | 5.4% | | 2027E| 11.9% | 5.5% | | 2028E| 12.0% | 5.8% | ### 每股指标 | 年度 | 每股收益（元） | 每股净资产（元） | 每股经营现金净流（元） | |------|----------------|------------------|------------------------| | 2024A| 11.79 | 37.11 | 14.00 | | 2025A| 22.02 | 59.13 | 26.80 | | 2026A| 29.69 | 88.82 | 30.97 | | 2027A| 33.89 | 122.70 | 34.87 | ### 资产管理能力 | 指标 | 2026H1 | 同比变化 | |------|--------|----------| | 应收账款周转天数 | 0.04天 | -0.6天 | | 存货周转天数 | 11.2天 | -0.5天 | | 应付账款周转天数 | 5.8天 | -2.4天 | ### 偿债能力 | 指标 | 2026H1 | 同比变化 | |------|--------|----------| | 净负债/股东权益 | -67.72% | - | | 资产负债率 | 38.17% | - | ## 附录：分析师信息 - **分析师**：刘宸倩（执业编号 S1130519110005） - **邮箱**：liuchenqian@gjzq.com.cn - **分析师**：陈宇君（执业编号 S1130524070005） - **邮箱**：chenyujun@gjzq.com.cn ## 投资建议 - **评级**：买入 - **预期涨幅**：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。使用本报告前，应咨询独立投资顾问。