> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 呜呜很忙(01768.HK)公司点评报告总结 ## 核心内容 本报告为华源证券对“呜呜很忙”（01768.HK）的公司点评，主要分析其2026年上半年的业绩表现、业务扩张策略、盈利能力和未来发展前景。投资评级为“买入”，并提供了详细的财务预测和估值分析。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026年H1公司实现营收450亿元，同比增长60%；门店GMV约639亿元，同比增长55.6%；归母净利润22.4亿元，同比增长155%；经调整净利润24.48亿元，同比增长137%。 - **业务扩张强劲**：公司保持高速开店，2026年H1加盟店数量达到26,396家，较去年同期和年初分别增长9,637家和4,469家；门店网络已覆盖1480个县，县城覆盖率79%。 - **单店模型优秀**：2026年H1平均单店店销为184万元，同比增长2.9%；加盟商带店率从2022年的1.91家稳步提升至2026年H1的2.4家。 - **盈利能力提升**：毛利率达到11.5%，同比提升2.2个百分点；销售、管理费用率分别下降0.13%和0.19%；归母净利率和经调净利润率分别提升1.86%和1.8个百分点。 - **未来增长空间大**：公司预计远期开店5-6万家，并计划3年内GMV突破2000亿元；通过品类扩张（如冷链食品和热食）和差异化策略，有望驱动同店增长。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **收盘价**：428.20港元 - **一年内最高/最低价**：465.60港元 / 289.00港元 - **总市值**：93,278.15百万港元 - **流通市值**：92,455.81百万港元 - **资产负债率**：27.86% ### 盈利预测与估值 - **2026–2028年归母净利润**：49.0 / 63.2 / 73.5亿元，同比增速分别为110% / 29% / 16% - **PE估值**：当前股价对应PE约16倍，预计2027年为12.7倍，2028年为10.9倍 - **每股收益**：2026年预计为22.47元/股，2028年预计为33.73元/股 - **ROE**：预计2026年为29.27%，2028年为24.17% ### 财务预测摘要 #### 损益表 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率 | 营业成本(百万元) | %销售收入 | 毛利(百万元) | %销售收入 | 净利润(百万元) | %销售收入 | |------------|------------------|----------|------------------|------------|--------------|------------|----------------|------------| | 2025A | 66,170 | 68.19% | 59,665 | 90.2% | 6,506 | 9.8% | 2,329 | 3.5% | | 2026E | 97,678 | 47.6% | 86,348 | 88.4% | 11,331 | 11.6% | 4,896 | 5.0% | | 2027E | 118,818 | 21.6% | 104,678 | 88.1% | 14,139 | 11.9% | 6,318 | 5.3% | | 2028E | 129,575 | 9.1% | 113,767 | 87.8% | 15,808 | 12.2% | 7,348 | 5.7% | #### 现金流量表 | 年份 | 经营活动现金流量净额(百万元) | 投资活动现金流量净额(百万元) | 筹资活动现金流量净额(百万元) | 现金净变动(百万元) | |------------|------------------------------|------------------------------|------------------------------|---------------------| | 2025A | 3,049 | -272 | -977 | 1,801 | | 2026E | 5,174 | -248 | 3,737 | 8,662 | | 2027E | 6,438 | -180 | -14 | 6,245 | | 2028E | 7,430 | -95 | 0 | 7,335 | #### 资产负债表 | 年份 | 资产总计(百万元) | 流动资产(百万元) | 非流动资产(百万元) | 负债总计(百万元) | 流动负债(百万元) | 非流动负债(百万元) | 股东权益(百万元) | |------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 2025A | 12,601 | 8,153 | 4,448 | 4,517 | 3,997 | 519 | 8,084 | | 2026E | 23,551 | 19,009 | 4,542 | 6,822 | 6,314 | 508 | 16,729 | | 2027E | 31,227 | 26,658 | 4,569 | 8,181 | 7,673 | 508 | 23,047 | | 2028E | 39,261 | 34,724 | 4,537 | 8,867 | 8,359 | 508 | 30,395 | ## 风险提示 - 食品安全问题 - 渠道管理问题 - 居民消费力复苏不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上 - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间 - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间 - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5% - **无**：无法给出明确投资评级的情况 ## 基准指数 - **A股市场**：沪深300指数 - **北交所市场**：北证50指数 - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI） - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数 - **新三板市场**：三板成指或三板做市指数