20141103-上海证券-固定收益研究晨报_PMI低于预期_利率债收益率下行趋势不变_15页_735kb

债市分析报告总结（2014年11月3日）

核心内容概览

• 流动性环境：整体保持平稳且充裕，银行间质押式回购利率普遍小幅下行，央行公开市场操作保持中性。
• 利率债走势：收益率整体小幅下行，1年期国债收益率下行2BP至3.35%，10年期国债收益率下行1BP至3.75%。政策性金融债收益率也普遍小幅下行，尤其是国开债。
• 信用债市场：信用债收益率持续下行，尤其是低评级公司债，信用利差维持平稳波动。
• 经济数据：10月PMI为50.8%，低于预期但仍在50以上，显示经济仍处于扩张区间。
• 国债收益率曲线：财政部首次发布关键期限国债收益率曲线，提升国债利率作为市场基准利率的参考作用。

主要观点

1. 流动性分析

• 上周五银行间质押式回购利率整体下行，显示市场流动性较为充裕。
• 1天期回购利率微幅上行1BP至2.57%，7天期、14天期、21天期回购利率分别下行2BP、3BP、20BP。
• 央行公开市场操作无净回笼也无净投放，与前两周保持一致，流动性环境总体较好。
• 11月3日为月末考核的最后一天，市场流动性仍充足，未出现紧张情况。

2. 利率债分析

• 上周五利率债收益率窄幅波动，整体小幅下行。
• 1年期国债收益率下行2BP至3.35%，10年期国债收益率下行1BP至3.75%。
• 国开行金融债收益率整体下行，其中1年期下行3BP至3.74%，3、5年期分别下行5BP至3.97%和4.14%。
• PMI数据低于预期，显示经济上行动力不足，但经济仍处于扩张区间。
• 基准利率下行趋势未变，债市牛市阶段仍未结束。
• 国债收益率曲线不断健全，国债收益率定价更加市场化，提升国债利率作为市场基准利率的参考作用。

3. 信用债市场

• 上周五银行间信用债收益率小幅下行，交易所低评级公司债收益率继续下行。
• 1年期AAA级企业债收益率下行2BP至3.80%，3年期AAA级企业债收益率下行4BP至4.04%。
• AA-级企业债收益率普遍小幅下行，幅度在1-3BP左右。
• 信用债收益率下行趋势仍将持续，高低等级间信用利差维持平稳波动。

关键信息

债市变化统计

货币市场利率涨跌

债券成交情况

债券成交概览

• 银行间市场：10月31日结算总量为10938.9亿元，较上日减少3.22%。
• 质押式回购：结算量为9201.94亿元，买断式回购为421.71亿元，现券交易为1309.16亿元。
• 交易所市场：上交所债券成交共计3854.88亿元，其中现券成交96.99亿元，回购交易规模为3757.89亿元。深交所债券成交金额305.28亿元，其中现券成交8.80亿元，回购交易规模为296.48亿元。

风险提示

• 铁路总公司亏损扩大：前三季度税后亏损34.42亿元，同比扩大98.8%。负债总额增至35316亿元。
• 交通银行不良贷款增加：不良贷款余额较年初增长65.62亿元，增幅近20%，净利增速倒数。

债市展望

• 流动性环境：预计下半年流动性仍将保持平稳且充裕。
• 利率债走势：在基本面未明显好转的情况下，利率债收益率下行趋势不变，债市牛市仍将持续。
• 信用债走势：信用债收益率下行趋势仍将持续，高低等级间信用利差维持平稳波动。

债券发行与上市情况

近期待发行债券

近期上市债券