20141103-上海证券-信用利差跟踪研究_债市向上趋势不变_23页_859kb

报告摘要

本报告分析了2014年11月3日之前一周（10月27日-10月31日）中国信用债市场的走势与信用利差变化情况，指出当前债市的利差下降进程已基本结束，进入平稳阶段。同时，报告认为央行将继续引导货币成本下降，推动债市向好。

信用利差下降进程结束：自2014年以来，信用利差的下降趋势已结束，进入平走阶段，未来波动将以平稳为主。
市场回升动力转向单一货币成本基础：信用利差和利率基准曲线的下行是债市上涨的主要动力，未来将由“两脚”行动变为“单足”跳跃，货币成本下降将成为唯一决定因素。
信用利差反映风险预期：当前信用利差已基本反映市场对经济低迷和信用违约上升的预期，未来利差波动将更多表现为技术性调整。
信用市场趋于平稳：信用事件数量虽有上升，但系统性风险未明显增加，市场对个别违约的“踩雷”风险认知逐渐增强。

交易所债券指数涨势依旧：
- 上证信用债100指数：全周上涨76.1BP，本周上涨75.2BP。
- 沪公司债指数：本周全周上涨70.5BP。
- 沪企业债指数：本周全周上涨78BP。
- 沪城投债指数：本周全周上涨53.18BP。
- 深公司债指数：本周全周上涨59.5BP。
- 深信用债指数：本周全周上涨52.7BP。
银行间市场走势降速攀升：
- 中债高信用等级中票指数：本周全周上涨37.55BP。
- 中债高收益中票指数：本周全周上涨51.02BP。
- 高信用等级企业债指数：本周全周上涨43.44BP。
- 高收益企业债指数：本周全周上涨53.05BP。

企业债信用利差继续收窄：
- AAA级企业债信用利差：本周均值为72BP，较上周下降4BP。
- AA级企业债信用利差：本周均值为113BP，较上周下降2BP。
- A+级企业债信用利差：本周均值为335BP，较上周下降4BP。
- 3B+级企业债信用利差：本周均值为725BP，较上周下降4BP。
产业债信用利差微幅下降：
- AA级产业债信用利差：本周均值为153BP，较上周下降1.5BP。
- AA+级产业平台债信用利差：本周均值为99.4BP，较上周下降1.6BP。
公司债信用利差大幅回落：
- 3A级交易所公司债信用利差：本周均值为91.4BP，较上周下降16.6BP。
- 2A级交易所公司债信用利差：本周均值为206BP，较上周下降17.3BP。
- AA+级交易所公司债信用利差：本周均值为140.6BP，较上周下降20.1BP。
- 2A-级交易所公司债信用利差：本周均值为205.8BP，较上周下降23.9BP。
城投债信用利差变动：
- 短期城投债信用利差：3月期利差上升1BP，6月期利差收窄1BP。
- 中长期城投债信用利差：3年期、5年期、7年期、10年期利差分别下降10BP、16BP、12BP、17BP。

国债收益曲线下移：
- 本周各期限国债YTM均有所下降，1年期下降14.11BP，10年期下降4.54BP。
- 利率基准曲线继续下行，但幅度较上周有所减缓。
信用产品收益率变动：
- 企业债收益率整体下降。
- 公司债收益率曲线全面下移，幅度较大。
- 城投债收益率一致下行，长端下降幅度较小。
信用利差的期限变化：
- 不同等级公司债信用利差随期限增加而缓慢上涨，但1年期利差低于6个月期。
- AAA级公司债信用利差随期限增加而风险累积，但整体收窄。
信用利差进入平稳阶段：
- 利差波动以技术性调整为主，不再呈现明显趋势。
- 信用市场趋于平稳，系统性风险未显现。