20210829-华安证券-长城汽车-601633.SH-单车盈利环比提升_新车周期延续_3页_572kb

单车盈利环比提升，新车周期延续总结

核心内容

长城汽车2021年中报显示，公司上半年实现营收619亿元，同比增长72%；归母净利润35亿元，同比增长208%。公司整体表现强劲，主要得益于销量结构优化和盈利能力提升。预计2021-2023年每股收益分别为0.92元、1.49元、1.92元，维持“买入”投资评级。

主要观点

事件概述

• 公司发布2021年中报，业绩超预期，单车盈利持续上升。
• 2021Q2营收308亿元，同比增长31%，环比略有下滑，主要受缺芯影响。
• Q2公司单车均价为11.1万元，同比增长16%；归母净利润为19亿元，环比提升15%。
• 毛利率提升至17.4%，环比提升2.3个百分点，主要受益于产能结构优化和终端折扣回收。
• 预计三季度开始缺芯影响缓解，销量有望环比持续提升。

新车储备与品牌战略

• 长城汽车持续推进产品与品牌升级，技术、营销和产品实现全方位提升。
• WEY品牌：全面升级，推出多款高端智能化车型，如摩卡、玛奇朵、拿铁，同时计划在明后年继续推出多款新车，补齐轿车、MPV等领域的短板。
• 坦克品牌：实现独立，坦克300成为爆款车型，产品线拓展至400/500/600/700/800等型号，构建越野生态。
• 欧拉品牌：主打女性市场，推出轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV大猫等车型，产品定位向上。
• 哈弗品牌：下半年将推出H6s、XDOG、神兽等多款新车型，进一步巩固市场地位。

关键信息

财务表现

财务比率分析

投资建议

• 预计公司2021-2023年每股收益分别为0.92元、1.49元、1.92元。
• 维持“买入”评级，主要基于公司盈利能力和新车周期的积极预期。

风险提示

• 新车投放进度不及预期。
• 新能源业务开拓不及预期。

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域涵盖乘用车、商用车、汽车零部件及新能源车与传统车。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域涵盖风电光伏板块。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成任何投资建议。
• 报告内容未经授权不得复制、分发或引用，否则需承担相应法律责任。