电气设备行业新能源汽车产业跟踪系列06：3月新能源车抢装高增，19Q2仍景气向上-20190417-中泰证券-13页_1mb

电气设备行业总结

核心内容

本报告主要分析了2019年3月新能源汽车产销量及动力电池装机情况，同时对锂电材料价格进行了周度跟踪，并提出了投资建议与风险提示。报告指出，新能源汽车市场在补贴政策的推动下呈现快速增长态势，但受补贴退坡影响，市场表现疲软，投资者需关注产业链中具有确定性溢价的环节。

主要观点

新能源汽车产销量

• 3月数据：新能源汽车产销量分别为12.8万辆和12.6万辆，同比分别增长88.6%和85.4%，环比分别增长116.3%和137.2%。
• 1-3月累计：新能源汽车产销量累计为30.4万辆，同比增长102.7%，其中新能源乘用车销量为25.2万辆，同比增长84.3%。
• 车型结构变化：新能源乘用车中，纯电动车型占比79%，插电混动车型占比21%；A00级车型占比26%，A0级车型占比17%，A级以上车型占比57%。
• 车型排名：3月销量排名前七的新能源车型分别为北汽EU系列、比亚迪元EV、比亚迪e5、比亚迪唐DM、帝豪EV、欧拉R1、北汽EC系列。

动力电池装机情况

• 3月装机量：动力电池装机量为5.09GWh，同比增长146.3%。
• Q1装机量：Q1累计装机量为12.32GWh，同比增长179%。
• 不同车型装机量：乘用车装机量为4.10GWh，同比增长166%；客车装机量为0.67GWh，同比增长49%；专用车装机量为0.32GWh，同比增长266%。
• 动力电池类型：三元电池装机量为3.89GWh，占比76.5%；磷酸铁锂电池装机量为1.11GWh，占比21.8%；钛酸锂电池装机量为0.07GWh，同比增长22倍。
• 电池封装形式：方形电池装机量为4.23GWh，同比增长161%；软包电池为0.42GWh，同比增长181%；圆柱电池为0.44GWh，同比增长43%。
• 电池企业排名：宁德时代以2.24GWh的装机量位列第一，市占率43.92%；比亚迪为1.57GWh，市占率30.93%；国轩高科为0.2GWh，市占率3.54%。

锂电材料价格跟踪

• 钴产品：MB钴报价上涨，低级钴报价15.35-16.75美元/磅，周涨幅4.56%；高级钴报价16.6-17.4美元/磅，周涨幅6.58%。
• 锂盐价格：电池级碳酸锂报价7.70万元/吨，周跌幅0.65%；氢氧化锂报价10.55万元/吨，周跌幅1.86%。
• 三元前驱体：NCM523报价9.00万元/吨，周涨幅1.12%；NCM622和NCM811报价稳定。
• 电解液价格：主流价格为3.3-4.4万元/吨，高端产品价格在7万元/吨左右，低端产品报价在2.3-2.8万元/吨。
• 隔膜价格：7μm湿法基膜均价为2元/平，5μm湿法涂覆膜均价为2.8元/平，9μm湿法涂覆膜均价为2.5元/平。
• 负极材料：低端产品报价2.1-2.8万元/吨，中端产品报价4.4-5.7万元/吨，高端产品报价7-9万元/吨。

关键信息

投资建议

• 短期建议：关注补贴退坡背景下价格下降压力较小的环节，包括：
  • 设备投资环节：推荐先导智能，因其处于全球锂电龙头新一轮扩张周期，具有确定性溢价。
  • 电解液环节：推荐多氟多、新宙邦、天赐材料、石大胜华，其中电解液价格趋稳，下降空间小。
  • 动力电池龙头：推荐宁德时代、亿纬锂能，具备全球竞争力。
  • 配套产业链：关注三花智控、宏发股份，因特斯拉Model3降价可能带来销量激增。
• 中长期建议：关注后补贴时代政策变化，优选在全球供应链本土化中具备高渗透率的锂电材料环节，包括：
  • 动力电池：宁德时代、亿纬锂能
  • 隔膜：恩捷股份、星源材质
  • 电解液：新宙邦、天赐材料
  • 负极材料：璞泰来
  • 正极材料：当升科技
  • 国际一流车企配套：关注三花智控、宏发股份

政策背景

• 补贴政策：自2019年3月26日起实施，过渡期为3个月（2019.3.26-2019.6.25）。
• 补贴调整：新能源乘用车补贴标准在过渡期内为2018年标准的0.6倍，燃料电池汽车为0.8倍。
• 技术指标：提高新能源汽车动力电池系统能量密度门槛、整车能耗要求、纯电动乘用车续驶里程门槛等。
• 补贴退坡：新能源乘用车、客车、货车补贴标准均有不同程度的下降，预计2019年全年销量有望超150万辆，乐观预期超160万辆。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车政策不及预期、补贴退坡幅度较大。
• 市场风险：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌。
• 宏观经济风险：宏观经济下行风险。
• 技术风险：新能源汽车技术指标提升可能影响市场需求。
• 其他风险：能源互联网建设进展不及预期、新能源政策及装机不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，旨在提供参考，不构成投资建议。投资者应自行关注相关信息的更新，且本报告内容不承担任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。