20230118-国盛证券-鼎龙股份-300054.SZ-材料创新硕果累累_多轮驱动长期增长_3页_564kb

鼎龙股份（300054.SZ）总结

核心内容

鼎龙股份（300054.SZ）是一家专注于电子材料领域的领先企业，尤其在半导体材料和柔性显示材料方面表现突出。公司2022年业绩预告显示，全年预计实现归母净利润3.75亿至4.05亿元，同比增长75.6%至89.7%，中值为3.9亿元，同比增长82.7%。扣非净利润预计为3.33亿至3.63亿元，同比增长61.2%至75.7%。公司营收稳步增长，其中打印复印通用耗材业务营收近22亿元，半导体材料业务营收预计合计5.4亿元，占比提升至约20%。

主要观点

• 业绩增长显著：鼎龙股份在2022年实现强劲的净利润增长，主要得益于半导体材料和柔显材料业务的快速发展。
• 技术突破：公司在CMP抛光垫、抛光液、清洗液等半导体关键材料领域实现技术突破，部分产品已实现规模化销售。
• 产品线拓展：鼎龙股份在柔性显示材料领域取得重要进展，YPI和PSPI材料实现稳定批量销售，打破海外垄断。
• 研发投入与盈利能力：公司持续加大研发投入，推动新产品开发，同时通过优化生产管理实现盈利能力提升。
• 估值合理：公司未来三年的盈利预测显示，其估值持续下降，P/E（市盈率）预计从54.7倍降至30.0倍，具有较好的投资价值。

关键信息

2022年业绩亮点

• 归母净利润：预计3.75亿至4.05亿元，同比增长75.6%至89.7%，中值为3.9亿元，同比增长82.7%。
• 扣非净利润：预计3.33亿至3.63亿元，同比增长61.2%至75.7%。
• 营收构成：
  • 打印复印通用耗材业务营收近22亿元。
  • 半导体材料业务营收预计合计5.4亿元，占比约20%。
  • CMP抛光垫收入预计超4.7亿元，同比增长56%。
  • 柔显材料YPI和PSPI合计收入预计0.5亿元，同比增长470%。
  • CMP抛光液、清洗液合计收入近0.2亿元。
• 非经常性损益：全年非经常性损益为4200万元，主要来源于政府补助和金融资产公允价值变动。

技术进展

• 化学碳粉工艺：公司研发团队已完成七代碳粉技术迭代，掌握主流高分子聚合技术，探索阴离子活性聚合技术，提升产品性能。
• CMP抛光液技术：公司工程化四种CMP抛光液用无机非金属研磨粒子，突破海外垄断，实现国产化，掌握陶瓷烧结、成型等核心技术。
• 柔显材料：YPI材料实现规模化量产并导入所有主流面板厂家；PSPI光刻胶实现全流程验证并通过客户测试，打破海外垄断。

增长前景

• 未来三年盈利预测：
  • 2022E归母净利润为391亿元。
  • 2023E归母净利润为552亿元。
  • 2024E归母净利润为713亿元。
• 估值预期：
  • 2022E P/E为54.7倍。
  • 2023E P/E为38.8倍。
  • 2024E P/E为30.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司将在2022至2024年实现持续增长。

风险提示

• 新产品研发及客户导入进展不及预期。
• 下游市场需求不及预期。

财务数据概览

营收与利润

毛利率与净利率

• 毛利率：从32.8%提升至39.5%。
• 净利率：从-8.8%提升至17.1%。

偿债能力

• 资产负债率：从16.2%降至15.3%。
• 流动比率：从4.9降至3.6，再回升至4.9。
• 速动比率：从3.8降至2.7，再回升至3.7。

每股指标

• 每股收益（最新摊薄）：从-0.17元提升至0.75元。
• 每股经营现金流（最新摊薄）：从0.41元提升至1.06元。
• 每股净资产（最新摊薄）：从3.74元提升至5.93元。

估值比率

业务布局与战略方向

鼎龙股份围绕半导体材料和柔性显示材料两大核心领域进行布局，通过不断的技术创新和产品线扩展，提升自身在关键材料领域的竞争力。公司致力于打破海外垄断，实现国产替代，同时通过多轮驱动策略，构建平台型企业，推动多个新增长点的发展。在半导体材料领域，公司已实现CMP抛光垫、抛光液、清洗液等产品的规模化销售，逐步覆盖多种制程。在柔显材料领域，公司已实现YPI和PSPI材料的稳定批量销售，为AMOLED柔性屏提供高质量材料解决方案。