20260401-上海证券-鼎龙股份-300054.SZ-鼎龙股份2025年报_2026Q1业绩预告点评_半导体业务绝对核心_26Q1盈利增速强劲_4页_439kb

报告摘要

鼎龙股份2026年投资分析总结

核心内容

鼎龙股份作为国内领先的半导体材料企业，2025年实现营业收入36.6亿元，同比增长9.66%；归母净利润7.2亿元，同比增长38.32%。其中，半导体业务成为公司核心盈利支柱，实现营收与利润双增长。公司2026年一季度业绩预告显示，归母净利润预计为2.4-2.6亿元，同比增长70.22%-84.41%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

半导体业务持续高增长：半导体业务占公司总营收的57%，成为主要盈利来源。2025年， CMP抛光垫业务同比增长52.34%，实现单月销售量破4万片的历史新高；抛光液、清洗液业务同比增长36.84%，显示市场需求旺盛。
高端光刻胶突破进展：公司二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶项目建成投产，实现国内“全制程”与“全尺寸”覆盖，已有3款产品进入稳定批量供应阶段，技术实力得到认可。
收购皓飞新材，拓展锂电材料业务：公司收购皓飞新材70%股权，切入锂电粘结剂、分散剂等关键功能性辅材领域，有望显著增厚业绩并优化业务结构。
研发投入持续加码：2025年研发投入5.19亿元，同比增长12.32%，占营收比例14.19%，显示公司对技术升级和产品创新的重视。
财务稳健，现金流充足：2025年经营性现金流净额11.56亿元，同比增长39.64%，显示公司运营效率高，财务状况良好。
盈利能力和估值持续优化：预计2026-2028年公司收入和归母净利润将分别增长17.3%、14.8%、17.6%；归母净利润增长率分别为48.85%、30.14%、30.93%。当前PE为43.07倍，预计未来三年PE将逐步下降至25.28倍，估值体系逐步优化。

关键信息

业务板块表现

CMP抛光材料：
- 2025年收入10.91亿元，同比增长52.34%。
- 抛光垫国产供应龙头地位稳固，硬垫产线产能达5万片（年产能约60万片）。
- 软垫业务积极拓展大硅片、第三代半导体、先进封装等领域，正在建设40万片大硅片抛光垫产能。
高端晶圆光刻胶：
- 二期年产300吨KrF/ArF光刻胶项目建成投产，是国内首条“全流程”量产线。
- 实现“全制程”与“全尺寸”覆盖，已有3款产品进入稳定批量供应阶段。

收购与战略拓展

收购皓飞新材：2026年一季度完成对皓飞新材70%股权的收购，标的公司整体估值9亿元。
切入锂电材料行业：通过此次收购，公司正式进入锂电粘结剂、分散剂等关键辅材领域，提升综合竞争力。

财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	年增长率	归母净利润（亿元）	年增长率	PE倍数
2026E	42.92	17.27%	10.72	48.85%	43.07
2027E	49.29	14.83%	13.95	30.14%	33.09
2028E	57.98	17.64%	18.27	30.93%	25.28

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	50.9%	56.6%	60.8%	64.9%
净利率	19.7%	25.0%	28.3%	31.5%
净资产收益率	13.8%	17.5%	19.0%	20.4%
每股收益	0.76	1.13	1.47	1.93
每股净资产	5.49	6.48	7.75	9.43
每股经营现金流	1.22	1.57	2.09	2.15
每股股利	0.10	0.15	0.19	0.25

偿债与运营能力

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率	39.2%	35.8%	32.3%	28.6%
流动比率	3.17	3.83	4.71	5.68
速动比率	2.35	3.06	3.89	4.79
总资产周转率	0.44	0.44	0.44	0.45
应收账款周转率	3.54	3.67	3.51	3.63
存货周转率	2.96	2.96	3.08	3.03