20220112-申港证券-12月通胀数据点评_通胀双双回落_7页_810kb

2022年12月中国通胀与经济指标分析总结

核心内容

2022年12月，中国PPI和CPI数据呈现分化趋势，PPI继续回落，CPI同比回落至1.5%，食品项成为主要拖累因素。整体来看，PPI与CPI剪刀差有所收窄，但仍处于历史高位。

主要观点

• PPI回落：12月PPI同比上涨10.3%，环比下降1.2%，环比转负，反映国内保供政策对高能耗工业品价格的缓释作用。
• CPI回落：12月CPI同比上涨1.5%，食品项同比下降1.2%，成为CPI回落的主要拖累因素。
• 剪刀差收窄：PPI与CPI剪刀差为8.8%，较前值10.6%明显回落，但处于最近10年峰值，预计后续将逐步收敛。

关键信息

PPI分析

• 同比数据：12月PPI同比上涨10.3%，环比下降1.2%。
• 分项回落：煤炭及相关产品、黑色金属等生产资料价格回落，带动PPI同比高位回落。
• 未来展望：
  • 保供背景下，PPI高位缓落。
  • 供给端产能扩张受限于双碳目标，供给约束小幅缓解。
  • 需求端仍保持旺盛，PPI回落幅度有限。
  • 预计2022年1-4季度PPI同比分别为8%、5%、3%、0%。

CPI分析

• 同比数据：12月CPI同比上涨1.5%，前值为2.3%。
• 食品项拖累：食品项同比下降1.2%，其中猪肉和鲜菜价格回落是主要因素。
• 非食品项稳定：非食品项同比增长2.5%，环比持平，反映供给端工业品价格回落对CPI的缓释作用。
• 未来展望：
  • CPI全年中枢预计在2%以内。
  • 食品项中猪肉价格处于下降周期末到上行周期初的磨底阶段，年内止跌但难有超预期回升。
  • 蔬菜价格大幅上涨为短期因素，已得到较好缓解。

通胀传导与市场影响

• PPI-CPI传导：PPI逐步传导至CPI非食品项，但传导幅度有限。
• 风险收益比：随着PPI回落，大众消费品风险收益比优于工业品，消费板块可能更具投资价值。
• 风险提示：
  • 预期外宏观经济变化。
  • 需求回暖强度。
  • 二次疫情爆发及疫苗进度。

经济指标预测（2022年）

行业与公司评级体系

行业评级体系

公司评级体系

市场基准指数：沪深300指数

附注

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资料来源：Wind，申港证券研究所
分析师：曹旭特
SAC执业证书编号：S1660519040001
研究助理：刘雅坤
SAC执业证书编号：S1660120080015
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