20220112-安信证券-通胀压力缓解_12月通胀数据点评_6页_515kb

12月通胀数据点评总结

核心内容

2021年12月，中国通胀压力有所缓解，PPI（工业生产者价格指数）和CPI（消费者价格指数）均出现下行趋势。整体来看，通胀数据的缓和主要由临时性因素推动，未来通胀走势将取决于供需关系及政策调整。

主要观点

• PPI环比首次负增长：12月PPI环比为-1.2%，为19个月以来首次出现负增长，同比也回落至10.3%。PPI的下行主要集中在上游行业，如黑色、煤炭、石油、化纤等，而燃气和电力价格则出现上涨。
• PPI温和回落趋势：尽管房地产和出口增速放缓对需求形成拖累，但由于供给端依然受限，PPI的下降幅度和斜率将弱于以往周期，预计未来将温和回落。
• CPI环比转负：12月CPI环比为-0.3%，主要受成品油价格下调和鲜菜供应恢复影响。这些因素为临时性，未来CPI将温和回升。
• CPI同比保持稳定：12月CPI同比为1.2%，与上月持平，核心CPI也保持稳定，但整体消费复苏缓慢，居民消费倾向偏弱。
• 未来CPI走势：预计2022年一季度CPI同比在基数效应下有望达到2%左右，燃油价格上调和猪肉价格底部徘徊将对CPI形成支撑。
• 货币政策展望：在通胀缓和的背景下，央行货币政策有望维持中性偏宽松，有利于权益和债券市场。

关键信息

PPI数据

• 12月PPI环比为-1.2%，同比为10.3%。
• PPI环比负增长是19个月以来首次，表明上游行业价格下行趋势明显。
• 下行主要集中在黑色、煤炭、石油、化纤等行业。
• 燃气和电力价格环比上涨，分别受季节性因素和前期火电价格改革影响。

CPI数据

• 12月CPI同比为1.2%，环比为-0.3%。
• CPI环比低于过去五年平均水平（0.24%），主要受交通通信（燃料项-5.2%）和食品（鲜菜-8.3%）价格下降影响。
• 猪肉价格从12.4%回落至0.4%，对CPI走低有较大贡献。
• 核心CPI保持稳定，但消费复苏缓慢，居民消费倾向偏弱。

未来展望

• PPI顶峰已确认，未来将温和回落。
• CPI将在临时性因素影响下温和回升，一季度有望达到2%左右。
• 货币政策将维持中性偏松，对市场有利。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

公司信息

• 安信证券研究中心：位于深圳、上海、北京三地，提供专业的证券投资咨询服务。
• 深圳地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋14A，邮编：518026
• 上海地址：上海市虹口区东大名路638号3楼，邮编：200122
• 北京地址：北京市西城区阜成门北大街2号国投金融大厦15层，邮编：100034

法律声明

• 本报告由安信证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 本报告版权为安信证券所有，未经许可不得复制、转载或引用。