20210810-上海证券-2021年7月物价数据点评_PPI重回高点_通胀拐点趋势不变_9页_810kb

2021年7月物价数据点评总结

核心内容概述

2021年7月，中国CPI同比小幅回落至1.0%，但环比上涨0.3%，主要由非食品价格上涨带动。PPI则重回高点，同比上涨9.0%，环比上涨0.5%，涨幅扩大，反映出工业品价格持续上涨的趋势。整体来看，CPI和PPI均呈现“双平行回落”趋势，但短期受扰动因素影响，价格波动较大。分析师陈彦利认为，通胀拐点趋势未变，下半年降息可能性较大。

主要观点

CPI：回落有限，非食品价格主导上涨

• 同比数据：CPI上涨1.0%，较上月回落0.1个百分点；食品价格下降3.7%，非食品价格上涨2.1%。
• 环比数据：CPI上涨0.3%，食品价格下降0.4%，非食品价格上涨0.5%。
• 食品分项：
  • 猪肉价格下降43.5%，降幅扩大7.0个百分点。
  • 鲜菜价格上涨1.3%，蛋类价格上涨15.6%，水产品价格上涨13.8%，鲜果价格上涨5.2%，粮食价格上涨0.7%。
• 非食品分项：
  • 工业消费品价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3个百分点，其中汽柴油价格上涨显著。
  • 服务价格上涨0.6%，主要受暑期出游带动，如飞机票、旅游和宾馆住宿价格上涨。
• 核心CPI：同比上涨1.3%，涨幅扩大0.4个百分点，未来受疫情影响，核心CPI可能回落。

PPI：重回高点，上游行业涨幅居前

• 同比数据：PPI上涨9.0%，环比上涨0.5%，涨幅扩大。
• 主要行业涨幅：
  • 黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业等8个行业涨幅超过20%。
• 行业影响：
  • 上游行业（如采掘、原材料）涨幅显著，PPI同比上涨12.0%，其中采掘工业上涨38.7%，原材料工业上涨17.9%。
  • 中下游行业（如制造、消费）PPI涨幅回落，保持在30%左右。
• 大宗商品价格：受保供稳价政策影响，部分工业品价格小幅回落，如黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.2%。

关键信息

数据特征

• CPI：受非食品价格上涨影响，环比上扬，但同比略降，主要因食品价格季节性回落。
• PPI：重回前期高点，主要受原油、煤炭等上游工业品价格上涨推动，涨幅集中在上游行业。
• 核心CPI：显著回升，但未来可能因疫情而回落。

通胀拐点趋势不变

• CPI和PPI在消除临时性扰动后，价格回落趋势不变。
• 食品价格低迷，尤其是猪肉价格持续走低；服务价格受疫情抑制，PPI向CPI传导有限。
• 大宗商品保供稳价政策有效，工业品价格将逐步回落。

降息预期增强

• 随着通胀拐点到来，物价对降息的制约将缓解。
• 中国货币环境存在“数量过多、价格过贵、分布不合理”问题，降息是政策重点。
• 下半年降息为大概率事件，有利于中下游制造、消费环节融资成本下降。

市场影响分析

经济“底部徘徊”特征不变

• 海外疫情持续影响经济复苏，国内楼市泡沫和债务问题制约投资增长。
• 2020-2021年两年平均增速显示，投资增长已见底缓回升。
• 内生增长动力正在酝酿，经济仍处于“底部徘徊”阶段。

市场主线切换至股债“双蹲”

• 通胀消退交易将成为2021年下半年市场主线。
• 融资利率或下降，资本市场有望全面回暖。
• 交易主线切换过程中，市场波动可能增加，但波动有限。

投资评级与免责声明

• 投资评级基于安全性、收益性和流动性三个维度。
• 评级体系适用于不同机构，如两全级适用于全序列机构，配置级适用于配置型机构，投资级适用于收益导向型机构。
• 投资者应自行判断，本报告不构成个人投资建议。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，不承担使用本报告所导致的任何损失责任。