20220112-德邦证券-12月通胀数据点评_通胀压力逐步缓解_关注PPI回落节奏_10页_946kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告为德邦证券固定收益研究团队对2022年12月通胀数据的分析点评，主要围绕CPI和PPI的走势展开，结合市场背景与政策影响，提出对债市的展望与风险提示。

主要观点

CPI走势分析

• 12月CPI同比增长1.5%，环比下降0.3%，较上月回落0.8个百分点，表明通胀压力逐步缓解。
• 食品价格由涨转跌，同比下跌1.2%，环比下跌0.6%。其中鲜菜价格高位回落，环比跌幅达8.3%，对CPI形成明显拖累。
• 非食品价格环比由平转跌，同比上涨2.1%，涨幅较上月回落0.4个百分点，主要受交通通信价格同比增速回落影响。
• 核心CPI保持稳定，同比上涨1.2%，环比由跌转平，显示通胀核心部分趋于温和。

PPI走势分析

• 12月PPI同比增长10.3%，环比下降1.2%，为2020年5月以来首次环比下跌。
• 原材料价格环比由涨转跌，结束连续18个月的环比上涨，同比涨幅收窄至14.2%。
• 工业品价格回落，煤炭、原油价格持续走低，钢材、水泥等需求偏弱，价格下跌。
• 国际原油价格有所回升，因Omicron病毒担忧缓解和EIA预测上调，可能影响PPI回落节奏。

关键信息

市场因素

• 鲜菜价格回落：受极端天气、疫情反复及运输成本上涨影响，蔬菜价格在2021年10月大幅上涨，但因生产周期短，市场迅速消化，12月回归合理区间。
• 油价回落：国际油价下行导致交通通信价格同比增速回落，对CPI形成拖累。
• 冬季施工淡季：钢材、水泥等工业品需求偏弱，价格下行。

政策因素

• 保供稳价政策持续发力：推动煤炭、原油价格回落，对PPI形成压制。
• 宏观调控预期：政策环境对价格形成一定支撑，但尚未出现明显上行压力。

债市展望

• 通胀表现符合预期：CPI回落、核心CPI企稳、PPI环比转负，整体通胀压力缓解。
• 债市短期震荡：当前利率处于低位，尚未出现明显上行因素，债市短期内或保持低位震荡。
• 关注后续因素：需继续观察降息预期、实体经济表现及社融信贷需求变化。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏节奏和价格走势产生扰动。
• 经济表现超预期：若经济复苏力度超预期，可能对利率形成上行压力。
• 宏观政策超预期：若政策出现重大调整，可能对市场产生显著影响。

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分析师与研究助理信息

• 分析师：徐亮，德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，具备证券投资咨询执业资格。
• 研究助理：杨佩霖，协助完成研究工作。

投资评级说明

法律声明

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