20161026-东兴证券-PPP模式专题报告_机遇与挑战并存PPP机制创新成关键_30页_1mb

我国PPP模式专题报告总结

核心内容

本报告分析了我国PPP模式的发展现状、成功与失败案例、面临的机遇与挑战，并探讨了其对固定资产投资的影响。报告指出，PPP模式作为政府缓解财政压力的重要手段，在民生领域应用广泛，同时面临契约精神不足、成本与收益误判等挑战。

主要观点

• PPP模式的必要性：随着我国财政收入增速放缓和刚性支出增加，PPP模式成为政府与社会资本合作的重要方式，有助于缓解财政压力并提高基础设施建设效率。
• PPP项目类型：我国PPP项目主要集中在市政工程、交通运输和片区开发三大行业，其中市政工程占比最高（35%），交通运输和片区开发分别为12%和6%。
• PPP项目融资方式：政府通过让利、收费权质押等方式，为社会资本提供融资便利，降低交易成本，提高项目可行性。
• 成功案例：如上海嘉定污水处理厂项目、北京地铁4号线PPP项目、宁阳县打包组合开发模式，展示了PPP模式在实际操作中的创新与成效。
• 失败案例：如鸟巢国家体育场和杭州湾跨海大桥项目，因成本和收益误判、缺乏契约精神等，导致项目未能达到预期效果。
• 政策支持：政府通过一系列政策支持PPP模式发展，如财政部和发改委联合推动项目入库、示范机制建设等，旨在提高PPP项目的规范性和落地率。

关键信息

投资摘要

• 财政压力：我国财政收支压力不断增加，PPP模式成为政府缓解财政困境的重要手段。
• 项目分类：PPP项目主要分为两类，即一线城市基础设施质量提升和中西部区域覆盖提升。
• 未来展望：PPP项目预计将继续推动固定资产投资，尤其在四季度及明年。

成功案例

• 上海嘉定污水处理厂项目：通过政府让利和收费权质押，实现融资便利，同时引入技术与理念创新，提升项目效益。
• 北京地铁4号线项目：具有明确的权责划分和收益分配机制，降低了交易成本，保障了项目质量与公平性。
• 宁阳县PPP模式：通过打包捆绑、组合开发，解决了公益性强项目与经营性项目之间的收益平衡问题，具有示范效应。

失败案例

• 鸟巢国家体育场：因成本超支、收益误判、缺乏契约精神导致项目失败。
• 杭州湾跨海大桥：预期收益与实际车流量差距较大，且市场风险未被充分评估，导致前期投资热情与后期退出形成对比。

机遇

• 政府让利：通过收费权质押等方式，为社会资本提供融资便利。
• 商业模式创新：PPP项目通过创新运营机制和商业模式，提高效率和降低成本。
• 宁阳模式示范效应：为中西部区域地方政府提供可借鉴的PPP实施路径。
• 顶层设计完善：财政部建立“能进能出”机制，提升PPP项目的规范性和公平性。

挑战

• 契约精神缺乏：缺乏明确的法律保障，导致政企交易成本高，项目实施困难。
• 成本与收益误判：项目前期对成本和收益的预测偏差，可能影响项目落地和持续运营。
• 落地率不及预期：尽管政策支持，但PPP项目落地率仍低于预期，需进一步体制创新。

行业分布

• 项目数行业分布：市政工程（35%）、交通运输（12%）、片区开发（6%）、旅游（5%）等为主要行业。
• 投资金额行业分布：交通运输（33238亿元）、市政工程（27830亿元）、片区开发（10128亿元）占据投资金额前三，合计占总投资的66%。

投资影响

• 固定资产投资：PPP项目对四季度固定资产投资具有催化作用，尤其在基建领域。
• 政策支持：部委政策支持、金融机构多元化、基建需求旺盛，推动PPP项目持续发展。
• 风险因素：项目内生矛盾、利益分配不均、合同契约不完善等可能制约PPP项目的增长。

分析师与联系人信息

• 分析师：谭淞
  • 经济学博士，金融40人论坛项目研究员
  • 9年证券从业经验，曾获《债券》杂志十佳文章
• 联系人：汤黎明
  • 经济学博士，宏观经济研究员
  • 在经济类核心期刊发表论文15余篇
• 联系人：陈巧巧
  • 会计学硕士，清华大学金融学学士
  • 具有6年审计工作经验，擅长财务分析及信用债研究

分析师承诺与免责声明

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