20181028-东吴证券-宝通科技-300031.SZ-多款新游推动业绩增长_全球研运一体化稳步推进_3页_654kb

报告摘要

宝通科技在2018年前三季度实现了营收和净利润的双增长，符合市场预期。公司通过多款手游的全球发行和运营，推动业绩稳步提升。同时，公司持续加强全球研运一体化布局，提升内容研发和流量运营能力。尽管三季度毛利率有所下降，但整体费用率保持稳定。预计四季度将有更多优秀手游上线，进一步提升公司流水。

业绩表现：
- 前三季度营收达15.47亿元，同比增长32.20%；
- 归母净利润2.22亿元，同比增长38.04%；
- 扣非归母净利润2.19亿元，同比增长39.26%；
- 三季度单季度营收5.59亿元，同比增长31.58%；
- 归母净利润7926万元，同比增长47.45%；
- 扣非归母净利润7862万元，同比增长48.02%。
业绩增长驱动因素：
- 多款海外手游表现优异，如《三国群英传》韩版、《CMM Champions Manager Mobasaka》（豪门足球）、《九州天空城》、《食之契约》、《Hunter World》、《戰国DRIVE》等；
- 全球化发行和运营规模持续扩大，推动公司海外收入增长。
财务指标变化：
- 三季度毛利率为54.60%，环比下降3.23个百分点；
- 前三季度销售费用达4.85亿元，同比增长52.38%，主要因易幻网络推广费用增加；
- 研发费用同比增长34.26%，显示公司在内容研发上的持续投入；
- 财务费用同比增长，主要由于贷款利息增加。
未来布局与预期：
- 四季度将上线《我叫MT4》、《万王之王》、《武林外传》等优秀手游，有望进一步提升流水；
- 公司持续布局全球优质研运团队，增强内容研发和流量运营能力。
盈利预测与投资评级：
- 预计2018/2019/2020年每股收益分别为0.73 / 0.89 / 1.01元；
- 对应当前股价PE分别为15 / 12 / 11倍；
- 维持“买入”评级。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,580	2,008	2,407	2,747
归母净利润	221	290	352	401
每股收益（元/股）	0.56	0.73	0.89	1.01
P/E（倍）	19.25	14.69	12.10	10.62

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产	1,350	1,470	1,892	2,101
非流动资产	1,856	1,991	2,123	2,202
资产总计	3,205	3,461	4,015	4,304
流动负债	660	677	921	850
非流动负债	194	166	138	109
负债合计	854	843	1,059	959
归属母公司股东权益	2,287	2,531	2,840	3,196