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宝通带业（300031.SZ）深度研究报告总结

公司概况

宝通带业自2000年成立以来，专注于各类高强力橡胶输送带的研发、生产与销售，主要客户包括矿业、钢铁、建材、港口、电力等行业龙头企业。公司主营产品包括钢丝绳芯输送带、织物芯输送带及特种输送带，产品种类丰富，覆盖多个应用场景。

核心内容与主要观点

1. 行业地位与增长潜力

• 宝通带业是国内输送带领军企业之一，2013年实际产能达到1600万平方米，国内排名靠前。
• 公司在2006-2013H期间，扣非归属母公司的净利润年均复合增长约为35%，主要得益于产能扩张和橡胶原材料价格下行带来的毛利率提升。
• ROE与天然橡胶价格呈明显的反向相关性，2011年初以来橡胶价格下跌，ROE持续上升，从5.49%升至13.4%。

2. 新增产能与市场前景

• 2013年底，公司新增600万平米高强力高性能钢丝绳芯输送带产能，预计2014年总产能将达到2200万平米。
• 新增产能主要定位于高端市场，包括港口、矿山等需要高强度、大宽度和长距离输送带的领域。
• 高端输送带市场前景良好，国内高端市场和海外出口市场空间较大，目前主要由国际一线厂商占据，但宝通已逐步取得突破，如中标神华宁煤集团、神新公司等多个高端项目。

3. 估值与投资建议

• 我们预计2014-2016年公司每股收益分别为0.81元、0.92元和0.92元，对应市盈率分别为18.8倍、16.5倍和16.5倍。
• 当前估值处于行业可比公司中的略低水平，结合公司产业延伸战略及创业板市场高位，首次覆盖给予“增持”评级。
• 公司历史市盈率波动区间为13-65倍，市净率波动区间为1.5-4.9倍，当前估值处于历史中低水平。

4. 产业延伸战略

• 2013年公司完成经营范围变更，新增高分子材料、生物基复合材料等研发、生产及销售业务。
• 2014年1月，公司投资3000万元成立全资新材料子公司，进一步拓展业务范围，提升公司竞争力。
• 公司已开始尝试与客户签订生产线承包合同，提供从选型到安装更换的全套服务，提升了附加值。

关键信息

市场数据

• 总股本：150.00百万股
• A股流通比例：71.12%
• 12个月最高/最低价：16.48元 / 7.31元
• 第一大股东：包志方（持股32.67%）
• 上证综指/沪深300：2119.1 / 2287.4

股价表现

• 1个月相对收益：3.04%
• 3个月相对收益：51.70%
• 12个月相对收益：61.68%
• 1个月绝对收益：8.04%
• 3个月绝对收益：46.53%
• 12个月绝对收益：46.86%

重点关注事项

股价催化剂（正面）

• 天然橡胶价格再度下跌，有利于提升公司毛利率和ROE。

风险提示（负面）

• 行业产能急剧扩张可能导致竞争恶化。
• 天然橡胶价格大幅上涨可能对盈利能力造成压力。

财务预测（单位：百万元）

产业延伸与未来展望

• 公司正通过产业延伸战略拓展高分子材料和新材料领域，增强长期增长潜力。
• 随着国内输送带需求增速保持在10%-15%左右，新增产能有望顺利消化。
• 高端输送带市场增长空间大，公司具备技术和市场优势，未来有望进一步扩大市场份额。

结论

宝通带业作为国内输送带领军企业之一，具备较强的盈利能力与市场竞争力。随着高端产品市场份额的扩大及产能的逐步释放，公司未来增长潜力值得期待。在当前估值略低、产业延伸战略推进的背景下，我们首次给予“增持”评级。