2021年3月份行业配置展望：顺周期+服务-20210302-兴业证券-60页_3mb

证券研究报告总结：2021年3月份行业配置展望

核心内容概览

本报告主要分析2021年3月A股与美股市场表现，预测行业盈利变化，并提出相应的行业配置建议。报告指出，2021年3月市场将面临估值向下、基本面向上的趋势，重点关注业绩改善明显的顺周期板块和疫情中复苏的服务业。

主要观点

• 2月市场回顾：2月A股和美股的顺周期板块表现较好，而TMT板块在A股中表现相对较弱。A股融资规模较1月份有所回落。
• 3月市场风格判断：2020年估值提升与流动性宽松密切相关，2021年流动性边际收紧，因此市场更关注基本面改善的行业。
• 盈利与估值趋势：PPI和工业增加值随着全球复苏迎来量价齐升，中上游周期行业有望业绩明显改善。
• 行业配置建议：推荐关注“周期制造+疫情中复苏的服务业”两大主线，具体包括顺周期板块和中国优势制造业，以及疫情中复苏的酒店、旅游、医美、医疗服务等行业。

关键信息

七大板块市场预测业绩变化

• 上游原材料：有色预测业绩上调，主要为工业金属、黄金、稀有金属。
• 中游原材料：化工、建材预测净利增速普遍上调，包括化学原料（两碱）、化学制品（农药、化肥、MDI、玻纤）、化纤、建材（玻璃制造）、建筑（钢结构）、环保（垃圾焚烧）等。
• 中游工业品：电气自动化设备（工控）、电源设备（风电、光伏）、专用设备（工程机械、锂电设备、半导体设备、光伏设备等）、航空航天装备、轻工（造纸、家具）、交运（港口、航运、铁路、物流）预测业绩增速上调。
• 下游消费品：农业（种植、养殖、饲料）、休闲服务（景点、酒店）、纺织服装（服装家纺）预测业绩普遍上调。
• 耐用消费品：汽车中整车预测净利增速上调。
• TMT：电子预测净利增速多数上调，主要为半导体、面板、电子制造。
• 金融地产：银行、证券净利增速上调。

净利增速与ROE变化显著的细分行业

• 净利增速向上变化超过100%：酒店、医疗器械、航运。
• 净利增速&ROE向上变化超过5%：化学原料（两碱）、工业金属、黄金、稀有金属、玻璃制造、造纸、医疗器械、航运、面板。

最新估值情况

• 纵向A股历史分位数：消费估值较高；中游制造、TMT和部分上游顺周期品种估值中等偏上；中上游工业品和金融地产估值较低。
• 横向全球估值比较：材料大多溢价；工业中资本品大多溢价；消费和医药整体溢价；社服略折价；信息技术大多溢价；金融地产公用折价。

公募行为

• 截至2020Q4，我国基金公司持有的股票资产市值超过4.8万亿，占A股流通市值的7.5%（剔除一般法人后占比14.0%）。
• 金融地产板块明显低配；食品饮料、餐饮旅游、电力设备行业的基金持仓比例超过历史均值+2倍标准差的水平。

陆股通行为

• 截至2021年2月，北上陆股通持有市值2.4万亿。
• 2021年1-2月，陆股通净流入超过800亿。
• 行业维度上流入电新、银行、化工、计算机较多。

详细行业分析

上游原材料

• 工业金属、黄金、稀有金属：预测业绩上调。
• 基金持仓：工业金属连续5个季度超配比例上升，稀有金属2020Q4基金明显加仓。
• 建议关注：有色金属中的钴、锂、电解铝、铜。

中游原材料

• 化学原料、化学制品、化学纤维：预测净利增速上调。
• 基金持仓：石油化工、化学纤维连续4个季度基金超配比例上升，化学制品2020Q4基金超配比例为最近6个季度高位。
• 建议关注：化学原料、化学制品（MDI、农药、钛白粉）。

中游工业品

• 新能源发电、新能源汽车、光伏设备、锂电设备、军工电子元器件、航空、快递：预测业绩增速上调。
• 基金持仓：2020Q4公募基金普遍减仓。
• 建议关注：轻工制造中的造纸；交通运输中的航空、快递。

下游消费品

• 农业（种植、养殖、饲料）、休闲服务（景点、酒店）、纺织服装（服装家纺）：预测业绩普遍上调。
• 建议关注：农林牧渔中的养鸡、种子；食品饮料中的白酒、啤酒、调味品；休闲服务中的免税、酒店、医美。

TMT

• 半导体、面板、电子制造：预测净利增速多数上调。
• 建议关注：被动元器件、半导体。

金融地产

• 银行：净利增速上调。
• 建议关注：银行。

风险提示

• 无风险利率上行
• 宏观经济大幅波动
• 产业政策风险
• 市场波动超预期
• 全球资本回流美国超预期
• 中美博弈超预期
• 通胀超预期
• 金融监管政策超预期收紧

结论

本报告基于2021年2月市场回顾和行业预测，建议投资者关注顺周期板块和疫情中复苏的服务业。同时，结合基金持仓和估值情况，提出具体的行业配置建议，以捕捉市场中的机会。