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证券研究报告总结：2021年6月行业配置展望

核心内容

2021年6月的A股市场配置建议以成长风格为主，主要受益于流动性宽松、风险偏好提升和业绩高景气。报告指出，成长板块的估值性价比高，且业绩增长预期强，尤其在创新药、疫苗、新能源、半导体、军工电子元器件、智能互联相关行业中表现突出。同时，报告提到华为鸿蒙系统的发布为计算机和通信板块带来新的催化剂。

主要观点

• 流动性充裕：6月货币政策保持稳健，流动性宽松，有利于风险偏好提升。
• 成长风格主导：创业板净利增速远高于全A非金融板块，且估值仍处于历史低位，具备补涨空间。
• 科技板块估值优势：2021和2022年的PEG多数小于1，显示科技板块的估值被低估，具备长期增长潜力。
• 周期板块第二波：PPI呈“M”顶形态，周期板块（如有色、钢铁、航运）可能迎来第二波上涨。
• 资金流入显著：北向资金持续流入A股，尤其是食品饮料、银行和家电板块，机构投资者加仓力度大。

关键信息

6月行业配置主线

• 上游原材料：黄金、铜、铝、锂
• 中游原材料：钛白粉、MDI、化纤、钢铁、石膏板、管材、专业工程
• 中游工业品：新能源汽车链、工程机械、军工电子元器件、航运
• 下游消费品：创新药、生物科技（疫苗相关）、白酒、啤酒、白电
• TMT：半导体、智能汽车链（云计算、IoT设备相关）
• 金融地产：银行

A股估值变动

• 大部分板块估值在5月提升，仅轻工制造、家电、农林牧渔下降。
• 汽车、消费者服务、食品饮料的估值历史分位均超过80%。
• A股与全球行业龙头估值比较中，材料、工业、信息技术大多溢价，消费和医药整体溢价，社服折价较多，金融地产公用折价。

北向资金情况

• 截至2021年5月31日，陆股通当月净流入达558亿元，今年以来净流入约2083亿元。
• 北向资金流入主板和蓝筹白马较多，食品饮料、银行、家电净流入额居前。

A股市场机构投资者

• 2021Q1，机构投资者持股市值占A股流通市值约17.4%，仍属历史次高水平。
• 基金占比约7.5%，保险和社保合计约3.0%，境外投资者约5.3%。
• 2021年一季度，机构资金加仓银行、医药、电子等行业，分别流入600亿、400亿、300亿。

融资回顾

• 5月A股融资规模为1014亿元，其中IPO407亿元，增发419亿元。
• 6月有超过1500亿元的权益类基金排队发行，预计为市场带来增量资金。

风险提示

• 无风险利率超预期上行
• 宏观经济大幅波动
• 产业政策风险
• 全球资本回流美国超预期
• 中美博弈超预期
• 通胀超预期
• 金融监管政策超预期收紧

5月全球行业表现回顾

• 美股：能源、金融涨幅靠前，零售、技术硬件、消费者服务跌幅较大。
• A股：国防军工、食品饮料、有色金属、计算机和电气设备涨幅靠前，农业、家电、钢铁和建筑装饰跌幅较大。

细分行业盈利预测变动

• 上游原材料：有色、黄金、稀有金属、石油开采的盈利预测净利增速上调。
• 中游原材料：化纤、化学制品、钢铁、水务、专业工程净利增速上调。
• 中游工业品：航运、港口、高速公路盈利预测净利增速上调。
• 下游消费品：创新药、疫苗、白酒、啤酒盈利预测净利增速上调。

基本面与估值分析

上游原材料

• 有色、黄金、稀有金属盈利预测净利增速上调，估值处于历史中位数以下。
• 基金超配比例历史分位数较低，显示市场关注度不高。

中游原材料

• 化纤、化学制品、钢铁、水务、专业工程盈利预测净利增速上调。
• 化工行业估值处于历史中位数以下，基金超配比例历史分位数较高。

中游工业品

• 新能源汽车链、工程机械、军工电子元器件盈利预测净利增速上调。
• 航空运输、航运估值较低，基金超配比例历史分位数较高。

下游消费品

• 创新药、疫苗、白酒、啤酒盈利预测净利增速上调。
• 医疗器械、医疗服务基金超配比例历史分位数较高，显示市场关注度上升。

总结

2021年6月，A股市场在流动性充裕、风险偏好提升和业绩高景气的背景下，成长风格成为主要配置方向。细分行业推荐包括创新药、疫苗、新能源、半导体、军工电子元器件、智能互联相关、黄金、铜、铝、锂、钛白粉、MDI、化纤、钢铁、航运、造纸、航空运输、白酒、啤酒、医疗器械、医疗服务等。机构投资者和北向资金持续流入成长和周期板块，为市场提供支撑。同时，需关注PPI“M”顶形态带来的周期板块第二波上涨机会。