交通运输行业2020年中报业绩综述：客货景气分化，细分亮点犹存-20200903-长江证券-26页_1mb

交通运输行业2020年中报业绩综述总结

核心内容概述

2020年中报显示，交通运输行业整体呈现“客货景气分化”的趋势，其中快递、航空、机场、海运、铁路和公路等子行业表现各异。尽管疫情对行业造成较大冲击，但部分细分领域展现出复苏迹象，业绩分化显著。

主要观点与关键信息

快递行业

• 通达系盈利承压：2020Q2，通达系快递公司业务量增速回升，但盈利压力显著，其中中通、圆通、韵达和申通的盈利表现出现明显分化。
• 直营快递表现亮眼：顺丰和德邦业绩超预期，顺丰受益于高端消费线上化加速，德邦则受益于控量保价政策和成本优化。
• 价格战加剧，单票盈利下滑：通达系单票价格持续下行，价格跌幅超过成本跌幅，盈利承压明显。
• 投资建议：重点推荐顺丰控股、圆通速递及具备阿里行权预期的申通快递。

航空行业

• 收益大幅承压，业绩分化：2020Q2，航空板块整体收益承压，民营航司表现优于国营，华夏航空和春秋航空逆势盈利。
• 国际航线受挫，国内航线修复：国际航线旅客运输量同比下滑98.2%，国内航线同比下滑51.1%，但环比有所修复。
• 成本压力缓解：航油价格下跌缓解了成本压力，但运力下滑未能有效摊薄非油成本。
• 投资建议：关注低成本模式的春秋航空和华夏航空，以及国内航司估值修复机会。

机场行业

• 业绩触底，景气复苏：国内机场Q2业绩底部确认，基本面迎来环比复苏。
• 国际航线影响较大：高国际航线占比的机场业绩压力更大，如上海机场。
• 免税业务收入确认方式差异：上海机场采用扣点收入计提，白云机场采用保底额方式，导致收入表现分化。
• 投资建议：关注上海机场和白云机场的业绩修复，以及国内消费升级带来的长期利好。

海运行业

• 集运逆势绩优：尽管需求大幅下滑，但集运行业通过运力控制，运价上涨带动业绩增长。
• 油运景气兑现：油运行业因油价下跌和囤油需求增加，运价大幅上涨，龙头公司业绩显著提升。
• 散运持续低迷：受海外矿产减少和运力增加影响，运价低谷徘徊，公司表现不佳。
• 投资建议：关注集运龙头公司，以及油运行业周期性景气恢复。

铁路行业

• 客运受创明显：2020Q2全国铁路客运量同比下滑52.8%，但环比有所改善。
• 货运环比改善：全国铁路货运量同比增长2.0%，受益于经济回暖。
• 成本管控影响业绩：尽管运量回升，但成本控制不力，导致货运业务同比下滑。

公路行业

• 免费影响仍存：高速公路公司仍受免费期影响，但部分龙头公司辅业支撑收入和利润。
• 流量回暖节奏不一：路产质量差异导致流量回暖节奏不同。

风险提示

1. 欧美经济复苏受阻；
2. 原油价格大幅上涨；
3. 人民币汇率波动；
4. 快递行业爆发恶性价格战。

总结

2020年中报显示，交通运输行业整体承压，但细分领域亮点犹存。快递行业在通达系盈利承压背景下，直营快递表现亮眼；航空行业受益于成本控制，部分公司逆势盈利；机场行业业绩触底，景气正复苏；海运行业中集运和油运表现优于散运；铁路行业客运受创，但货运有所改善；公路行业受免费政策影响，但部分公司流量回暖。未来行业复苏节奏取决于疫情控制和经济恢复情况，建议关注具备竞争优势和盈利弹性的企业。