农林牧渔行业年度策略报告：品种换代利好大型种企，生猪养殖有望继续盈利-20171110-东北证券-31页-2mb

农林牧渔行业年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年农林牧渔行业的整体表现及未来发展趋势，指出尽管板块整体表现欠佳，但种子、饲料和生猪养殖等子板块有较好的投资机会。

主要观点

• 板块表现：2017年农林牧渔板块整体下跌，但饲料、种子和畜禽养殖等子板块营收与盈利有所改善。猪价和鸡价下跌是拖累板块表现的主要因素。
• 种子行业：品种更新换代和供给侧改革推动大型种子企业市占率提升，预计2018/2019销售季将深化改革，优质种子需求将增加。
• 饲料行业：受益于养殖业景气度提升，饲料板块营收和利润双增长，猪饲料和水产饲料增长空间较大。
• 生猪养殖：规模化养殖加速，猪周期时间延长、波动幅度降低，猪价有支撑，未来盈利前景较好。
• 禽养殖：鸡苗价格有望反弹，但受禽流感疫情影响，行业整体仍面临亏损。

关键信息

种子板块

• 2017年第三季度，种子板块营收同比增长123%，净利润同比增长3094%。
• 国家全面下调稻谷最低收购价，将推动优质稻谷种子的使用。
• 2018年将是玉米库存消化的首个年度，玉米价格有望企稳回升，带动玉米种子销售量提升。
• 随着新一轮农作物品种更新换代推进，育繁推一体化的大型种子企业将受益。

饲料板块

• 2017年第三季度，饲料板块营收同比增长14.48%，净利润同比增长14.51%。
• 猪饲料和水产饲料增长空间较大，受益于生猪存栏回升和水产养殖景气度提升。
• 饲料企业将通过优化产品结构和提高经营效率来增强盈利能力。

生猪养殖

• 2017年前三季度，生猪出栏量增长30.16%，但因猪价下跌，收入同比下降17.59%。
• 能繁母猪存栏下降，但PSY提升弥补了部分缺口，猪价有支撑。
• 规模化养殖加速，推动猪饲料需求增长，规模化企业盈利前景较好。

禽养殖

• 受禽流感影响，禽养殖企业整体亏损，但商品代鸡苗价格有望在12月企稳反弹。
• 父母代鸡苗价格因引种量下降和疫情缓解而有所回升，但预计明年难以突破3.5元/羽。
• 饲料企业需关注禽流感疫情对市场的影响。

行业数据

• 成分股数量：94只
• 总市值：9845亿元
• 流通市值：4841亿元
• 市盈率：29.74倍
• 市净率：3.50倍
• 总营收：3299亿元
• 总净利润：220亿元
• 资产负债率：43.10%

重点公司财务数据

推荐标的

• 牧原股份：国内最大自育自繁自养企业，产能快速扩张，盈利预测显示未来三年营收和净利润稳步增长，给予“买入”评级。
• 正邦科技：饲料销量和利润双增长，生猪养殖确定性放量，产业链协同效应明显，给予“增持”评级。
• 隆平高科：品种推出速度加快，市占率显著提升，盈利能力增强，给予“买入”评级。
• 海大集团：跨周期的饲料白马股，业务稳定增长，给予“增持”评级。

风险提示

• 天气变化影响制种
• 粮食政策变化
• 产品及原料价格波动
• 重大疫情风险
• 食品安全风险
• 自然灾害风险