20171110-东北证券-农林牧渔行业年度策略报告_品种换代利好大型种企_生猪养殖有望继续盈利_31页_2mb

农林牧渔行业年度策略报告总结

核心内容概览

2017年农林牧渔板块整体表现欠佳，但多数子板块营收与盈利能力有所改善。猪价与鸡价下跌是畜禽养殖利润缩水的主要原因。报告认为，种子、饲料和生猪养殖行业在2018年有较好的投资机会。

主要观点

• 种子行业：品种更新换代和供给侧改革推动大型种子企业市占率提升，尤其是优质稻谷和玉米种子企业。随着玉米库存消化和生物燃料乙醇的推广，玉米价格有望企稳回升，带动玉米种子销售量增长。
• 饲料行业：受益于养殖业景气度提升，饲料板块营收和利润双增长。猪饲料和水产饲料是未来增长重点，尤其是规模化养殖的推进，将提升饲料需求。禽饲料因疫情影响，增长空间有限。
• 生猪养殖：规模化养殖加速，猪周期时间延长，波动幅度降低。能繁母猪存栏下降与PSY提升相互抵消，生猪供给趋于稳定。猪价短期有支撑，养殖企业利润将保持良好。
• 禽养殖：受禽流感影响，禽养殖企业整体亏损。商品代鸡苗价格有望在12月前企稳反弹，但受祖代存栏充足影响，难以突破3.5元/羽。

关键信息

行业表现

• 农林牧渔板块整体跌幅9.53%，在申万一级行业中排名倒数第三。
• 饲料板块营收和净利润增长显著，2017年前三季度营收同比增长14.48%，净利润同比增长14.51%。
• 畜禽养殖拖累板块表现，前三季度扣非净利润同比下降60.81%。

种子行业

• 2017年第三季度种子板块营收同比增长123%，净利润增长3094%。
• 2017年全面下调稻谷最低收购价，推动优质稻谷种植，2018/2019年将成为深化供给侧改革的关键年。
• 玉米库存开始消化，玉米价格有望企稳回升，玉米种子销售有望反弹。

饲料行业

• 饲料需求增长主要受猪饲料和水产饲料推动，预计2018年猪饲料和水产饲料销量继续增长。
• 玉米和豆粕价格低位震荡，饲料毛利率保持较高水平。
• 饲料行业进入整合阶段，大型企业优势明显，盈利能力和市场份额提升。

生猪养殖

• 2017年生猪出栏量增长，但猪价下跌导致营收下降。
• 自繁自养利润维持在200元/头以上，规模化养殖加速，猪周期时间延长，波动减小。
• 能繁母猪存栏缺口仍存，猪价短期坚挺，规模化企业盈利前景良好。

禽养殖

• 禽类存栏下降，行业整体亏损。
• 商品代鸡苗价格经历先跌后涨，预计12月前企稳反弹，但难以突破3.5元/羽。
• 祖代引种情况改善，父母代鸡苗价格有望回升，但受禽流感影响，增长有限。

推荐标的

牧原股份

• 国内最大的自育自繁自养生猪养殖企业。
• 养殖成本全行业最低，2017年前三季度生猪出栏量增长154%。
• 2017-2019年预计营收分别为106.11/166.46/188.14亿元，归母净利润分别为29.12/45.80/55.96亿元。
• EPS分别为2.51/3.95/4.83元，市盈率分别为18.89/12.01/9.83倍，维持“买入”评级。

正邦科技

• 饲料销量和利润双增长，2017年饲料销量同比增长18.17%，销售收入增长24.05%。
• 生猪养殖业务爆发增长，预计2017年全年出栏量超过350万头。
• 构建一体化产业链，饲料与养殖板块业绩互补，有助于稳定盈利。
• 2017-2019年预计营收分别为211.21/244.92/273.75亿元，归母净利润分别为6.95/8.11/9.43亿元。
• EPS分别为0.30/0.35/0.40元，市盈率分别为20.07/17.20/14.80倍，给予“增持”评级。

隆平高科

• 品种推出速度加快，市占率显著提升。
• 2017年第三季度营收12.59亿元，同比增长20.48%，净利润1.63亿元，同比增长88.72%。
• 在品种更新换代背景下，公司有望继续受益，提升市场占有率。

海大集团

• 跨周期的饲料白马股，2017年前三季度饲料营收增长14.48%，净利润增长14.51%。
• 重点关注猪饲料和水产饲料，建议选择高端料占比高、综合服务能力突出的标的。

风险提示

• 天气变化影响制种
• 粮食政策变化
• 产品及原料价格波动
• 重大疫情风险
• 食品安全风险
• 自然灾害风险