2021年基建投资展望_25页_1mb

基建投资分析报告总结

核心内容概述

本报告主要回顾了2020年1-11月中国基建投资情况，并对2021年基建投资趋势进行了展望。整体来看，2020年基建投资增速低于年初预期，主要受到资金面不足、疫情对项目投放进度的影响以及政策调控力度边际减弱等因素制约。2021年，预计基建投资增速将略有回落，资金面仍是关键制约因素，同时“十四五”开局将带来新的项目需求增长。

2020年基建投资回顾

1.1 2020年1-11月基建投资增速低于预期

• 2020年1-11月基建投资同比增长 3.3%，低于年初预期。
• 从全口径数据来看，1-11月基建投资增速为 0.7%，同比去年下滑 2.8个pct。
• 疫情对基建项目招投标和建设进度造成显著影响，尤其在2-4月，基建成交金额同比分别下滑 70.4%、22.1%、10.3%。
• 2020年基建成交数据低迷，尤其是上半年，是导致全年基建投资增速回升不及预期的重要原因。

1.2 资金面不足是主要制约因素

• 专项债成为2020年基建增量资金的主要来源，但Q3以来专项债投向基建的规模环比显著下滑，更多流入非基建领域（如棚改）。
• 2020年新增专项债规模同比增长约 65%，但投向基建的比例为 66.5%，仍低于市场预期。
• 特别国债发行规模为 1万亿元，投向基建比例低于市场预期。
• 城投债净融资规模上半年增长显著，但下半年转负，未能继续贡献增量资金。
• 非标规模持续收缩，投向基建比例处于历史低位，对基建投资形成拖累。
• 民企融资能力受限，影响其签单能力，进而影响行业整体项目储备。

1.3 疫情对项目投放进度的影响

• 2020年疫情显著影响基建项目招投标和建设进度，导致上半年新项目投放不及预期。
• 2020H2基建成交金额加速增长，增加2021年初的项目储备，但最终落地情况仍取决于资金面。
• 2020年1-11月全国中标金额同比下滑 1.4%，其中上半年下滑 11.8%，下半年有所回升。

1.4 宏观经济恢复与政策定力

• 2020年宏观经济恢复良好，但政策保持了足够定力，逆周期调控需求与力度边际减弱。
• 2020年GDP增速在Q3实现转正，失业率持续回落。
• 全年不设经济增长目标，托底政策进一步加码的诉求回落，对基建投资形成一定制约。

2021年基建投资展望

2.1 资金面趋紧，基建投资增速或进一步回落

• 2021年基建资金面整体趋紧，预计新增专项债规模同比下滑，土地出让收入增速也将有所回落。
• 专项债可能逐步退坡，2021年新增专项债规模预计在 3-3.5万亿元。
• “三条红线”政策收紧，限制房地产企业投资拿地支出，对土地出让收入形成压力。
• 城投债和非标资金对基建的增量贡献依然有限，预计处于较低水平。

2.2 需求端有望好转

• “十四五”开局，项目需求有望好转，重大建设规划项目将陆续上马。
• 2020H2基建成交金额加速增长，为2021年初项目储备提供了支持。
• 在疫情控制稳定的情况下，基建项目招投标和施工进度有望加快。
• 8月后基建申报数据未披露，因此难以对2021年整体项目储备形成清晰预判。

主要观点与关键信息

• 2020年基建投资增速低于预期，主要受到资金面不足、疫情冲击和政策调控力度减弱的影响。
• 专项债是主要资金来源，但下半年投向基建比例下降，资金分流明显。
• 非标规模收缩，投向基建比例处于历史低位，对基建投资形成拖累。
• 疫情对基建项目投放进度影响显著，尤其上半年，但下半年有所恢复。
• 2021年基建投资增速可能小幅回落，资金面仍是核心制约因素。
• “十四五”规划将推动基建投融资机制创新，但短期内难以对资金面形成显著支持。
• 政策定力增强，逆周期调控需求减弱，基建投资需依赖资金面改善。

推荐标的

• 装配式建筑相关企业：
  • 【金螳螂】：低估值顺周期龙头，受益于装配式建筑推广。
  • 【华阳国际】：装配式设计龙头。
• 钢结构制造企业：
  • 【鸿路钢构】：钢结构制造龙头。
  • 【精工钢构】：钢结构EPC龙头。
• 建筑行业央企：
  • 【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】：受益于基建投资稳健增长和行业集中度提升。

风险提示

• 政策落地情况不及预期：政策支持力度可能不如预期。
• 宏观流动性趋紧：资金面趋紧可能影响基建投资。
• 专项债发行额度不及预期：专项债规模可能未达市场预期，影响基建资金来源。