20220719-浙商证券-建筑装饰行业专题报告_专项债加速发行_基建投资持续回升_看好头部建筑央企_34页_3mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦建筑装饰行业，重点分析了2022年6月及上半年的市场动态、政策导向、资金流向及企业表现，旨在为投资者提供投资建议与行业前景分析。

主要观点

• 政策与资金支持：6月信贷数据强劲增长，专项债发行创单月新高，资金持续向基建领域倾斜，预计三季度基建投资增速将显著提升。
• 基建投资回升：1-6月基建投资累计同比增加7.1%，其中水利、公共设施管理等细分领域表现尤为突出。
• 建筑央企受益：建筑央企在手订单充足，新签订单增长迅速，有望显著受益于基建投资回升。
• 估值与投资建议：推荐中国电建、中国能建等具备新能源基建与水利工程能力的央企，建议关注中国铁建等低估值企业。

关键信息

投资建议

• 优选低估值央企：推荐中国铁建（PE 3.8倍），关注中国中铁（PE 5.1倍）。
• 推荐三项全能标的：中国电建（PE 10.5倍）、中国能建（PE 10.3倍）。
• 关注水利全产业链：中国中铁已收购滇中引水股权，有望拓展水利水电业务。

下游分析

• 6月基建固投持续回升：基建投资（不含电力）同比增加8.2%，水利管理投资同比增加15.1%。
• 地产投资下行：房地产开发投资累计同比-5.4%，6月当月同比-9.4%。
• 工业投资增长：制造业固定资产投资累计同比+10.4%，采矿业固定资产投资累计同比+9.8%。

上游分析

• 建材价格下行：水泥、玻璃价格指数月环比分别-5.0%、-5.2%。
• 钢材价格持续下跌：螺纹钢、中板、高线、圆钢价格分别下降13.3%、15.3%、12.1%、14.3%。
• 挖掘机市场低迷：6月销量同比-35.0%，开工小时数同比-13.1%。

装配式板块

• 政策支持：北京、山东等地提出2025年装配式建筑占比目标，分别为55%和40%以上。
• 企业订单增长：鸿路钢构2022年H1新签订单同比+21.4%，精工钢构同比+34%。

基建板块

• 建筑央企订单增长：2022年1-6月，中国化学、中国中冶、中国建筑、中国能建新签订单同比分别增加23.2%、5.2%、14.4%、10.2%。
• PPP项目入库减少：5月新入库PPP项目金额同比-42.4%。

风险提示

• 国内新冠疫情反弹
• 基建投资增速不及预期
• 房地产投资增速不及预期
• 装配式建筑渗透率提升不及预期

图表概览

• 图1：2022年6月专项债发行创单月新高，额度超1.36万亿元。
• 图2：6月基建投资（不含电力）同比+8.2%。
• 图3：22Q1八大建筑央企新签订单CR8指数提升至51.3。
• 图4：2021年8大建筑央企在手订单合计23.5万亿元，同比+18.0%。
• 图5：6月M2同比+11.4%，新增社融5.17万亿元。
• 图6：6月新增社融5.17万亿元，社融存量同比+10.8%。
• 图9：6月新增地方专项债中市政和产业园基础设施、社会事业、保障性安居工程投资额居前。
• 图10：6月广东、河北、山东发行额分别为1461.3、687.7、611亿元。
• 图11：1-6月固定资产投资累计同比+6.1%。
• 图12：1-6月地产、基建、制造业累计同比-5.4%、+7.1%、+10.4%。
• 图13：6月房地产、基建、制造业当月同比-9.4%、+8.2%、+9.9%。
• 图14：1-6月房地产开发投资累计同比-5.4%。
• 图15：1-6月土地购置面积累计同比-48.3%。
• 图16：1-6月房屋新开工面积累计同比-34.4%。
• 图17：1-6月房屋施工面积累计同比-2.8%。
• 图18：1-6月房屋竣工面积累计同比-21.5%。
• 图22：1-6月狭义、广义基建投资累计同比+7.1%、+9.3%。
• 图23：交通运输、水利环保市政投资累计同比+4.6%、+10.7%。
• 图24：6月狭义、广义基建投资同比+8.2%、+12.0%。
• 图25：交通运输、水利环保市政投资同比-1.2%、+18.1%。
• 图26：1-6月制造业固定资产投资累计同比+10.4%。
• 图27：1-6月采矿业固定资产投资累计同比+9.8%。
• 图28：6月制造业固定资产投资当月同比+9.9%。
• 图29：6月采矿业固定资产投资当月同比-5.5%。
• 图30：1-5月工业企业利润累计同比+1.0%。
• 图31：6月制造业PMI指数50.2%，环比上升0.6%。
• 图32：6月建筑业商务活动指数56.6%，环比上升4.4%。
• 图33：6月建筑业新订单/从业人员指数环比+4.4% / +2.8%。

重点个股分析

• 中国能建：PE为10.3倍，预计22-24年归母净利润分别为95.84/110.33/127.49亿元，当前估值偏低。
• 中国电建：PE为10.5倍，预计22-24年归母净利润分别为109.02/126.10/146.86亿元，当前估值偏低。
• 中国铁建：PE为3.8倍，预计22-24年归母净利润分别为275.01/303.41/335.33亿元，当前估值偏低。
• 中国中冶：PE为7.3倍，预计22-24年归母净利润分别为97.59/111.63/125.39亿元，当前估值偏低。
• 中国中铁：PE为5.1倍，预计22-24年归母净利润分别为310.09/346.98/388.65亿元，当前估值偏低。
• 鸿路钢构：PE为15.9倍，预计22-24年归母净利润分别为14.51/17.84/21.78亿元。
• 精工钢构：PE为10.7倍，预计22-24年归母净利润分别为8.65/10.62/12.76亿元。
• 深圳瑞捷：PE为16.0倍，预计22-24年归母净利润分别为1.61/2.13/2.72亿元。

行业评级

• 建筑装饰：看好
• 基建市政工程：看好

总结

报告指出，随着政策和资金的持续加码，以及三季度施工旺季的到来，基建投资有望显著增长，建筑央企将显著受益。推荐中国电建、中国能建等具备多领域竞争力的央企，同时关注中国铁建、中国中铁等低估值企业。在装配式建筑领域，北京、山东等地提出明确目标，行业前景看好。此外，房地产投资持续下行，而制造业和采矿业固定资产投资保持增长，为行业提供一定支撑。