20160812-浙商证券-基建投资高增长下的行业机会_基建投资发力_关注环保_水利_城轨板块_17页_785kb

基建投资发力，关注环保、水利、城轨板块总结

核心内容

2016年8月12日发布的报告指出，在货币政策边际效应减弱、民间投资及制造业投资增速下滑的背景下，基建投资成为稳增长的关键。报告认为，水利环保、交运仓储、水电热气三大行业将作为基建投资的主要发力点，带动污水处理、城轨、航空、园林绿化、环境治理、水利管理等细分领域投资增长。同时，PPP模式将成为推动基建投资的重要力量。

主要观点

• 基建投资持续发力：下半年基建投资需加大力度以稳定经济增长，特别是水利环保、交运仓储和水电热气行业。
• 资金信号决定基建加速逻辑：财政政策刺激力度需依赖财政收入、发债规模和PPP项目落实率等信号，当前财政资金约束是主要瓶颈。
• 环保、水利、城轨为投资重点：这三个行业在上半年投资增速较高，其中污水处理、城轨、航空、园林绿化、环境治理、水利管理等板块表现突出。
• 投资策略聚焦高景气、低估值、PPP推动企业：推荐关注业绩增长快、估值低、基金持仓比例小的白马股，如葛洲坝、美晨科技、南方航空、隧道股份、凯发电气等。

关键信息

1. 基建投资稳增长逻辑

• 经济刺激重心转向财政政策：货币政策效果减弱，财政政策成为稳增长的核心工具。
• 基建投资关键行业：水利环保、交运仓储、水电热气行业投资增速较高，合计占第三产业（剔除房地产）投资的64%。
• 财政收入依赖房地产市场：上半年财政收入增长主要得益于房地产市场回暖，但下半年难以持续。
• 发债规模提升财政赤字空间：政府债券发行规模大幅增长，尤其是地方债，有助于缓解财政资金瓶颈。
• PPP模式加速落地：PPP项目落地率稳步提升，第三批示范项目有望推动更多投资落地，带动相关企业业绩增长。

2. 环保、水利、城轨板块投资机会

• 水利管理：洪涝灾害凸显水利建设需求，推荐葛洲坝（PPP订单是去年营收的2/3，Q1扣非净利润增长30%）。
• 环境治理：三聚环保（H1净利润增长100%）、神雾环保（H1扣非净利润增长300%）、中金环境（轻资产模式提升竞争力）。
• 园林绿化：美晨科技（PPP订单超去年营收10倍）、文科园林（市政订单增长，订单总额超百亿元）、东方园林（并购转型污水处理和危废处理）。
• 航空板块：威海广泰（空港设备业务占比高）、川大智胜（空管业务快速增长）、南方航空（需求端增长，低油价提升业绩）。
• 城轨板块：隧道股份（轨交业务占比24%，PPP在手订单超150亿元）、宏润建设（轨交业务占比45%）、康尼机电（地铁业务占44%）、永贵电器（城轨连接器市场占有率约30%）、凯发电气（轨交自动化、安防监控业务）、金盾股份（轨交通风系统市占率第一）。

3. 投资策略建议

• 关注高景气、低估值、PPP推动板块：包括水利建设、环境治理、园林绿化、航空、城轨等。
• 推荐白马股：葛洲坝、美晨科技、南方航空、隧道股份、凯发电气等公司具备业绩稳定增长、估值较低、基金持仓比例小的特点。
• 市场风格转向价值投资：利率下行和金融监管趋严促使市场偏好业绩稳定、高股息的蓝筹股和白马股。

行业与板块表现

风险提示

• 政策变化风险：PPP项目推进依赖政策支持，若政策出现变化可能影响投资节奏。
• 资金风险：财政资金改善是基建投资加速的前提，若资金不足可能影响项目落地。
• 市场风险：利率下行和金融监管趋严可能影响市场情绪和资金配置。
• 行业竞争风险：部分行业面临竞争加剧，需关注企业市场份额和盈利能力。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

结论

本报告强调，在货币政策边际效应减弱和房地产投资增速下滑的背景下，基建投资将成为稳增长的核心支撑。环保、水利和城轨行业作为基建投资的重要组成部分，具有较高的投资潜力。建议投资者关注这些行业中业绩稳定增长、估值较低、PPP订单较多的白马股，以获取投资回报。