20230809-华宝证券-基金量化因子探析（一）_寻找主动权益基金中的_低波_选手_13页_1mb

研究背景

在行业轮动加快、市场“赚钱效应”不佳的背景下，投资者倾向于配置低波动属性的权益基金以获取稳健收益。本报告基于因子视角，从持仓和绩效维度构建量化指标，筛选具有低波动特征的主动权益基金，构建“低波”组合。

量化因子测试结果

• 持仓特征因子：低市盈率和高分红率的基金更可能呈现低波动特征，二者存在负相关性。
• 绩效特征因子：最大回撤和波动率表现具有延续性，历史低波动基金在样本外仍表现稳定。
• 回测验证：高分红率组合在2021-2022年市场波动中回撤控制优异；低波动组合在2022年Q1和Q3均显著减少回撤。

“低波”组合构建方法

1. 筛选标准
   • 基金池：成立满三年的华宝二级普通股票型和高权益混合型基金，规模超一定门槛。
   • 评分体系：基于历史最大回撤、波动率、年化收益率等因子打分，结合市盈率进一步精选。
2. 换仓策略：每半年构建等权组合，回测自2017年起，基准为中证800全收益指数和万得偏股混合型基金指数。

回测表现分析

• 长期表现：组合波动率降至1253%，最大回撤-132.3%，显著优于基准。
• 2023年表现：权益市场分化时，组合跑赢基准，夏普比率达0.77（2017-2023）。
• 分年度表现：2017-2023年组合平均收益6%，波动率控制显著提升。

精选基金案例

• 杨鑫鑫（工银创新动力）：强调安全边际，行业分散投资，回撤-134.4%。
• 鲍无可（景顺沪港深）：自下而上选股，港股配置不增加组合波动。
• 姜诚、徐彦等：稳健风格贯穿，注重低估值和安全边际。

总结

• “低波”组合兼具稳定性和进攻性，在高波动市场中显著降低回撤，取得长期超额收益。
• 筛选方法结合量化因子与定性分析，验证基金经理价值投资理念的有效性。

风险提示

• 因子测试结果基于历史数据，无法预测未来表现。