主动权益量化基金投资策略汇总：因子为主，百花齐放-20201214-长城证券-22页_801kb

量化基金投资策略总结

核心内容

本报告分析了2009年以来国内使用数量化方法进行投资的公募主动权益类基金（量化基金）的投资策略，涵盖资产配置、股票配置、债券配置、股指期货投资等多个方面。截至2020年，已有78家基金公司推出量化或多因子名称的基金，共计201只。量化基金通过结合国际经典模型和本土化调整，构建了多样化的投资策略体系。

主要观点

• 量化基金在资产配置方面采用战略资产配置（SAA）、战术资产配置（TAA）和动态资产配置（DAA）等策略。
• 股票配置以多因子阿尔法模型为主，同时融合行业轮动、事件驱动、对冲套利等策略。
• 债券配置注重信用利差分析、流动性管理、收益率曲线形态等，构建合理的债券投资组合。
• 股指期货用于对冲和套利，帮助管理市场风险并提高收益。
• 港股通投资策略强调A-H折溢价、稀缺性、投资逻辑一致性等因素，以捕捉港股市场机会。
• 投资组合风险与成本控制是量化基金的重要组成部分，包括风险模型构建、交易成本控制等。

关键信息

1. 资产配置策略

• 资产配置思路：

  • 消极配置思路：保持资产配置基本稳定，一般股票资产占基金资产的80%-95%。
  • 相对消极配置思路：跟随公司投资决策委员会的资产配置决策。
  • 积极配置思路：通过自上而下与自下而上的方法进行资产配置。

• 大类资产配置策略：

  • B-L模型：结合预期收益率和历史收益率，优化资产配置权重。
  • EYBY模型：基于经济增长和通胀预测，分析股债相对吸引力。
  • 风险平价模型：以资产波动率为依据进行配置，风险高的资产权重较低。

• 资产配置关注因素：

  • 宏观经济数据（如GDP、CPI、利率等）
  • 政策面因素（货币政策、财政政策、产业政策等）
  • 行业因素（盈利周期、估值水平、动量反转等）
  • 市场因素（整体估值、资金供需、市场情绪等）
  • 另类因子（如人工智能因子）

• 量化择时模型：

  • 基于基本面、技术面和AI择时等方法，预测市场趋势并调整股票仓位。

2. 股票投资策略

• 主要策略：

  • 多因子模型：包括价值、成长、质量、动量、研究员预期等因子。
  • 行业配置策略：行业多因子、经济周期轮动、行业精选。
  • 事件驱动策略：涵盖宏观经济、行业政策、财务事件、公司行为及其他事件。
  • 套利策略：包括统计套利、股指期货套利等。

• 多因子模型构建：

  • 因子库构建：关注价值、成长、质量、动量等核心因子。
  • 单因子评价：采用OLS、信息比率等方法。
  • 多因子权重：通过PCA等统计方法确定，并定期调整。

3. 港股通投资策略

• 港股通投资逻辑：
  • 考虑稀缺性、领先优势、A-H折溢价等因素。
  • 重点投资A股稀缺行业对应的港股标的，以及估值稳定、波动性低的H股。
  • 通过分析两地市场差异和汇兑比率变化，调整投资策略。

4. 债券投资策略

• 债券投资组合策略：

  • 以久期管理为基础，结合期限结构配置，进行动态调整。

• 个券选择策略：

  • 信用债券：基于信用利差、行业分析、公司基本面等因素进行评估。
  • 可转债：采用企业基本面分析和理论价值分析策略，结合BS模型和蒙特卡洛模型计算理论价值。
  • 可分离交易可转换债券：分离为纯债和认股权证，灵活配置以获得不同风险收益特征。
  • 中小企业私募债券：注重信用风险和流动性管理，选择有担保或增信措施的债券。
  • 并购重组私募债券：关注发债主体财务状况及营业模式对偿债能力的影响。

5. 股指期货投资策略

• 对冲策略：

  • 利用股指期货剥离股票的系统性风险，或建立对冲头寸以应对市场下跌。

• 套利策略：

  • 在不同月份的期货合约之间进行动态配置，优化组合以创造额外收益。

• 控制风险与提高收益：

  • 根据市场风险模型进行中短期风险判断，灵活调整期货头寸，实现风险与收益的平衡。

6. 风险与成本控制

• 投资组合风险控制：

  • 通过风险模型控制行业、风格、个股等风险，优化组合的跟踪误差。

• 交易成本控制：

  • 区分固定成本（如交易佣金、印花税）和可变成本（如冲击成本、机会成本）。
  • 通过交易成本模型预估成本，避免不必要的交易，降低执行成本。

其他策略

• 舆情分析策略：利用互联网大数据分析市场情绪，构建情绪因子，辅助投资决策。
• 特定方向策略：如红利回报、风格轮动等。
• 基于算法策略：包括中高频配对交易、人工智能算法等，用于优化投资模型和捕捉非线性关系。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价涨幅高于行业指数15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价涨幅介于5%-15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价涨幅介于-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价跌幅超过5%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

研究员承诺与免责声明

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的报酬。
• 报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
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总结

量化基金通过系统化的多因子模型、行业轮动策略、事件驱动策略、套利策略等，实现对大类资产、股票、债券及股指期货的配置优化。同时，注重风险与成本控制，构建了完整的量化投资体系，以提高投资组合的收益与稳定性。