20181019-天风证券-广汇能源-600256.SH-看好四季度LNG和甲醇的价格弹性_3页_1006kb

广汇能源（600256）总结

核心内容

广汇能源在2018年第三季度实现了显著业绩增长，营业收入达到92.95亿元，同比增长99.96%；归母净利润为13.61亿元，同比增长451.4%。单季度营收33.09亿元，环比增长23.73%；归母净利润4.94亿元，环比增长46.4%。公司业绩超预期，主要得益于主营产品产销量的稳定增长以及能源品价格的上涨。

公司第三季度天然气和甲醇销量同比分别上涨12.58%和3.97%，而市场价同比分别上涨34.85%和23.56%。这表明公司受益于能源价格的上涨趋势。

主要观点

业绩表现

• 业绩超预期：第三季度业绩高于此前预增公告中的预期，显示公司良好的增长势头。
• 产品价格上涨：天然气和甲醇市场价格上涨，对公司的盈利能力产生积极影响。

行业前景

• LNG价格弹性：我们认为LNG在冬季仍具有一定的价格弹性，因为天然气仍处于供不应求的格局，且市场化定价下存在套利空间。
• 甲醇价格上涨：随着伊朗制裁事件的发酵，油价上涨，预计未来油价将维持在100美元桶以上，这将提升MTO（甲醇制烯烃）的盈利能力，从而带动甲醇需求和价格上涨。

项目进展

• 红淖铁路：已完成线路及道岔捣固工作，预计12月投入试运行。
• 煤炭清洁炼化项目：技改工作进入收尾阶段。
• 接收站项目二期：进展顺利，预计12月投入试运行。
• 上述项目将在2019年形成新的业绩增量，为公司带来持续增长动力。

关键信息

财务数据与估值

• 营业收入：预计在2018-2020年分别增长至8,551.42亿、12,759.88亿和20,769.88亿。
• 净利润：预计在2018-2020年分别增长至1,666.38亿、2,687.48亿和4,071.82亿。
• EPS：预计在2018-2020年分别为0.25元、0.40元和0.60元。
• PE：对应2018-2020年的PE分别为17.91x、11.11x和7.33x。
• P/B：预计在2018-2020年分别为2.10x、1.86x和1.58x。
• EV/EBITDA：预计在2018-2020年分别为10.88x、6.17x和3.95x。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级体系：预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 油价上涨导致进口LNG价格上涨，可能抵消部分LNG售价上涨带来的盈利。
• 国内能源品价格下跌可能对公司的盈利能力产生负面影响。
• 在建项目投产不达预期可能影响业绩增长。

财务预测摘要

市场分析

股价走势

• 股价走势图表显示公司股价在报告期间有所波动，但整体趋势向上。

项目进展

• 红淖铁路、煤炭清洁炼化项目及接收站项目二期均在推进中，预计将在2019年形成新的业绩增长点。

财务指标

• 毛利率：预计在2018-2020年分别提升至52.61%、53.63%和49.91%。
• 净利率：预计在2018-2020年分别提升至19.49%、21.06%和19.60%。
• ROE：预计在2018-2020年分别提升至11.74%、16.72%和21.51%。
• ROIC：预计在2018-2020年分别提升至5.94%、8.96%和16.89%。

作者信息

• 分析师：张樨樨
• 执业证书编号：S1110517120003
• 邮箱：zhangxixi@tfzq.com

联系人信息

• 联系人：刘子栋
• 邮箱：liuzidong@tfzq.com

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投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司将在四季度受益于LNG和甲醇的价格弹性。
• 预计公司将在2019年因新项目投产而实现业绩增长。