20221010-天风证券-广汇能源-600256.SH-煤炭市场强势依旧_LNG贸易预计仍有良好增长_3页_674kb
报告摘要
广汇能源（600256）总结
核心内容
广汇能源在2022年前三季度实现了显著的净利润增长，展现出强劲的盈利能力。公司预计前三季度累计实现归母净利润约为84亿元至85亿元，其中第三季度实现归母净利润约为32亿元至33亿元，同比增长约139%-146%，环比增长约11%-14%。值得注意的是，这一增长是在第三季度煤化工装置年度大修最长34天的情况下取得的，显示了公司在市场环境中的抗压能力。
主要观点
煤炭市场表现强劲
- 动力煤市场持续强势，晋陕蒙新四个主产省份的坑口价自7月以来分别上涨了26.92%、25.81%、11.08%、10.00%。
- 公司前三季度煤炭销售均价同比上涨50.55%，销量同比增长36.11%，环比增长27.16%。
- 煤价上涨主要得益于主产省份受到疫情影响，供给受限，为煤价提供支撑。
- 随着疆煤外运逻辑的加强，预计后期将带动公司煤炭销量的进一步增长。
LNG贸易业务前景良好
- 第三季度LNG贸易销量同比增长23.38%，销售均价同比增长148.58%。
- 预计第四季度LNG贸易业务仍有望保持良好利润，受益于国际能源危机及北溪管道损坏等因素带来的天然气价格波动。
关键信息
盈利预测与估值
- 2022/2023/2024年预计归母净利润分别为116亿、172亿、218亿。
- 对应2022年9月30日市值PE分别为7.0倍、4.7倍、3.7倍。
- 维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力将稳步提升。
财务数据
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 15,133.63 | 24,864.95 | 44,129.39 | 63,198.82 | 85,670.49 |
| 增长率(%) | 7.78 | 64.30 | 77.48 | 43.21 | 35.56 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 1,336.31 | 5,003.11 | 11,576.05 | 17,241.73 | 21,797.93 |
| 增长率(%) | -16.31 | 274.40 | 131.38 | 48.94 | 26.43 |
| EPS(元/股) | 0.20 | 0.76 | 1.76 | 2.63 | 3.32 |
| 市盈率(P/E) | 60.34 | 16.12 | 6.97 | 4.68 | 3.70 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 7.78 | 64.30 | 77.48 | 43.21 | 35.56 |
| 营业利润增长率(%) | -13.75 | 270.69 | 127.74 | 45.34 | 27.91 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | -16.31 | 274.40 | 131.38 | 48.94 | 26.43 |
| 毛利率(%) | 28.17 | 38.41 | 43.21 | 44.01 | 41.48 |
| 净利率(%) | 8.83 | 20.12 | 26.23 | 27.28 | 25.44 |
| ROE(%) | 7.96 | 23.90 | 41.76 | 43.42 | 39.58 |
| ROIC(%) | 6.17 | 21.94 | 33.21 | 52.96 | 60.55 |
| 资产负债率(%) | 68.14 | 65.20 | 65.65 | 59.51 | 58.32 |
| 净负债率(%) | 110.78 | 92.55 | 42.97 | 10.88 | -33.05 |
| 流动比率 | 0.34 | 0.46 | 0.67 | 0.85 | 1.06 |
| 速动比率 | 0.29 | 0.39 | 0.61 | 0.75 | 0.97 |
| 应收账款周转率 | 16.85 | 9.55 | 10.29 | 12.00 | 11.61 |
| 存货周转率 | 14.60 | 16.22 | 21.19 | 19.53 | 18.47 |
| 总资产周转率 | 0.29 | 0.44 | 0.64 | 0.74 | 0.79 |
| 市净率 | 4.80 | 3.85 | 2.91 | 2.03 | 1.46 |
| EV/EBITDA | 6.81 | 5.80 | 4.75 | 3.03 | 1.70 |
风险提示
- 煤炭价格波动风险
- 天然气价格波动风险
- 地缘政治不确定性风险
- 业绩预告为初步核算结果，具体财务数据以公司披露的三季报为准
投资评级
- 行业：石油石化/炼化及贸易
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：12.28 元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本(百万股) | 6,565.76 |
| 流通A股股本(百万股) | 6,565.76 |
| A股总市值(百万元) | 80,627.47 |
| 流通A股市值(百万元) | 80,627.47 |
| 每股净资产(元) | 3.57 |
| 资产负债率(%) | 63.07 |
| 一年内最高/最低(元) | 15.20/5.68 |
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