20240901-国盛证券-广汇能源-600256.SH-马朗煤矿获批兑现_业绩弹性释放可期_3页_758kb

广汇能源半年度业绩总结与展望

业绩概况
公司2024年上半年业绩出现大幅下滑，营收同比下降50.84%，归母净利润下滑64.70%，显示经营压力较大。

主要拖累因素

1. 煤炭业务：受煤矿地质条件、安监及销售区域调整影响，煤炭产销量均出现较大幅度下滑，吨煤售价虽有提升，但成本上升显著，吨煤销售成本同比增幅约8.28%。
2. 煤化工板块：乙二醇、煤基油品等产品产量和销量同步下滑，业绩承压。
3. 天然气业务：受气价回落及销量下滑影响，业绩不及预期。

积极因素

1. 马朗煤矿获批：2024年8月，公司马朗一号煤矿项目获得国家发改委核准，露天部分建设规模1000万吨/年，未来产量增长将带来高盈利弹性。
2. 红淖铁路运量提升：2024年上半年红淖铁路运量同比大增187%，有望消除此前的业绩补偿影响，实际补偿金额约56.1亿元。

投资建议与评级
公司维持“买入”评级。基于煤价中枢下移和运量改善，下调业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为405.3亿元、478.1亿元和537.5亿元，对应PE分别为97倍、82倍和73倍。公司兼具稳定成长和高股息避险属性，维持“买入”评级。

风险提示
下游需求不及预期、天然气价格波动及安监超预期是主要风险点。