20180817-天风证券-广汇能源-600256.SH-半年报点评_天然气行情持续发酵_业绩增长前景可期_3页_511kb

报告摘要

广汇能源在2018年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升。公司凭借LNG接收站的贸易利润和自产产品的量价齐升，推动了整体业绩的提升。

业绩增长显著
- 2018年上半年，公司实现营业收入59.85亿元，同比增长126.68%。
- 归母净利润达到8.67亿元，同比增长694.67%。
- 扣非净利润为8.52亿元，同比增长1154.84%。
- 2018年第二季度，公司实现营业收入26.75亿元，同比增长75.72%；归母净利润3.37亿元，同比增长327.59%。
LNG板块表现亮眼
- 公司自有LNG产能达11亿方，其中5亿方来自吉木乃工厂，气源为哈萨克斯坦斋桑油气田；6亿方来自哈密工厂煤化工项目副产。
- 江苏启东LNG接收站一期60万吨周转能力已于2017年6月投产，二期预计2018年底投产，2019年将形成新的产能增量。
- 预计2018-2019年天然气供需紧张，LNG价格中枢将提升，公司有望在冬季受益于LNG涨价，业绩具有高弹性。
甲醇板块盈利维持
- 公司煤制甲醇产能为120万吨，甲醇价格与油价挂钩，预计2018-2019年油价维持高位，甲醇价格将有支撑。
- 下游需求扩张，甲醇供应偏紧，盈利水平有望维持。
- 冬季天然气紧张将导致气头甲醇停产，预计供给减少10%，进一步推动甲醇价格上涨。
煤炭清洁炼化与铁路运输项目
- 煤炭清洁炼化项目于2018年6月陆续投产，二期加氢项目预计年底试车，2019年将贡献盈利。
- 红淖铁路预计年底试运行，虽不直接带来收益，但运输成本优势显著。

财务预测更新
- 2019年和2020年净利润由21.49亿、35.13亿上调至26.87亿、40.72亿。
- 2018-2020年EPS分别为0.25元、0.40元、0.60元/股。
- 对应PE分别为18.88x、11.71x、7.73x，维持“买入”评级。
财务数据概览
- 营业收入预计在2018-2020年分别达到85.51亿元、127.60亿元、207.70亿元。
- 净利润预计分别为16.66亿元、26.87亿元、40.72亿元。
- 毛利率预计在2018-2020年分别为52.61%、53.63%、49.91%，持续改善。
- ROE和ROIC分别预计达到11.74%、16.89%，显示公司盈利能力增强。
资产负债情况
- 资产负债率预计在2018-2020年分别为61.55%、57.01%、59.17%，整体保持稳定。
- 净负债率预计分别为56.90%、55.71%、69.31%，显示公司债务结构有所调整。
估值指标
- 市盈率（P/E）预计在2018-2020年分别为18.88x、11.71x、7.73x。
- 市净率（P/B）预计分别为2.22x、1.96x、1.66x。
- EV/EBITDA预计分别为11.26x、6.43x、4.14x，显示估值逐步下降。