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广汇能源（600256）投资分析总结

核心内容概述

广汇能源是一家煤气油一体化运营公司，主要业务涵盖天然气、煤炭及煤化工产品。公司当前市值为278.24亿元，流通市值相同，市价为4.18元。分析师商艾华首次给予“买入”评级，认为公司未来发展前景广阔。

主要观点与关键信息

1. 公司业务结构与资源布局

• 公司简介：广汇能源是煤气油一体化运营公司，业务涵盖LNG、煤炭和煤化工产品。
• 股权结构：新疆广汇实业投资（集团）有限公司为第一大股东，持有42.44%股份。公司下属多个重点子公司，包括红淖三铁路、广汇新能源、广汇煤炭清洁炼化等。
• 业务结构：天然气业务已成为公司最主要的盈利来源，2017年天然气销售收入占比达50.84%，毛利占比达49.01%。
• LNG业务布局：公司拥有鄯善、哈密和吉木乃三个LNG生产基地，其中哈密基地通过煤化工项目获取气源，吉木乃基地通过TBM公司获取哈萨克斯坦斋桑油气田的气源。公司LNG接收站位于华东地区，靠近消费地，具备稀缺资源优势。

2. 天然气行业分析

• 行业趋势：天然气行业自2016年起步入十年黄金发展期，预计至2020年仍处于黄金I期，2020年后将进入黄金II期。
• 行业需求与价格：2016-2020年我国天然气消费量复合增速预计达15%。2018年采暖季供需缺口达100亿方，LNG价格具备高弹性。
• LNG产能扩张：公司LNG接收站产能持续扩张，2018年有望扩产至115万吨，2020年预计达到300万吨，未来将扩产至800-1000万吨。
• 调峰能力：我国调峰能力不足，LNG将作为重要补充，2018年调峰能力预计达195亿立方米，未来有望进一步提升。

3. 煤炭业务分析

• 煤炭资源：公司拥有丰富的煤炭资源，主要分布在新疆淖毛湖和富蕴地区，勘探储量累计超过180亿吨，可采储量达68.172亿吨。
• 煤炭产量与销售：2018年1-9月，公司煤炭产量同比增长42.74%，销售量同比增长32.20%。
• 运输瓶颈：红淖铁路即将开通，将有效解决新疆煤炭运力不足的问题，降低运输成本，提升煤炭板块盈利能力。

4. 煤化工业务分析

• 煤化工项目：公司拥有哈密煤化工项目，包括120万吨甲醇、80万吨二甲醚和5亿LNG产能。公司还推进“1000万吨煤炭分级提质清洁利用”项目，以提升煤炭资源利用率。
• 甲醇产业：甲醇产业与油价挂钩，2018年甲醇价格因油价下行而下滑，但公司依托低成本煤炭资源，具备竞争优势。
• 煤化工多样化发展：公司煤化工产品包括煤焦油、提质煤、DMDS、DMSO等，应用广泛，市场前景良好。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.26元、0.33元、0.52元，对应PE分别为15倍、12倍和8倍。
• 估值分析：公司估值合理，盈利增长潜力大，预计天然气业务将成为主要业绩增长点。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，看好公司未来发展。

风险提示

• 在建工程建设不达预期：红淖铁路等项目若未能按计划推进，将影响公司业务发展。
• 产品价格大跌：天然气和煤炭价格波动可能对盈利能力造成影响。
• 需求大幅收缩：若天然气需求增长不及预期，将影响公司业绩表现。

结论

广汇能源凭借其煤气油一体化运营模式，拥有丰富的资源储备和完善的产业链布局，未来有望在天然气、煤炭和煤化工业务中实现持续增长。公司LNG接收站和产能扩张将带来业绩高弹性，而煤炭运输瓶颈的解决将进一步提升盈利能力。分析师认为，公司具备长期增长潜力，首次给予“买入”评级。