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广汇能源（600256.SH）LNG及煤炭行业高景气，业务成长可期

核心内容

广汇能源（600256.SH）在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长，受益于LNG及煤炭等主营业务的高景气。公司发布2021年第三季度报告，前三季度实现营收164.7亿元，同比增长65.66%，归母净利润达27.6亿元，同比增长289.47%。Q3单季营收63.9亿元，环比增长40.1%，归母净利润13.5亿元，环比增长124.0%。基于行业高景气及产品价格走高，公司上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为45.3/57.8/73.6亿元，同比增长239%/27.5%/27.4%。以2021年10月21日收盘价计算，对应PE分别为11.3倍/8.9倍/7.0倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 行业高景气带动业绩超预期

• LNG板块：2021年Q3全国LNG平均出厂价格达5275元/吨，环比上涨50.7%，同比增长106.9%。公司实现LNG产量2.1亿方，销量12.3亿方，同比分别增长20.0%和18.8%。
• 煤炭板块：截至9月末，煤炭销售价格同比上涨45%-93%。公司原煤产量同比增长150.0%，销量同比增长225.2%；提质煤产量同比增长71.1%，销量同比增长72.7%。
• 煤化工板块：2021年前三季度甲醇销量85.47万吨，同比增长14.9%；煤基油品销量44.99万吨，同比增长23.7%。

2. 产能扩增将逐步兑现

• 煤炭板块：白石湖矿区产能从800万吨核增至2000万吨，马朗煤矿已获得探矿权证，计划在“十四五”期间建成1500万吨产能。
• LNG贸易板块：当前周转量为300万吨，2022年将扩增至500万吨，预计“十四五”期间将达到1000万吨。
• 煤化工板块：40万吨乙二醇项目正在进行试生产，2022年有望全面投产。

3. 股权激励方案发布

公司发布两期员工持股计划，共计不超过0.5亿股，转让价格为2.84元/股，旨在实现员工收入与企业效益同步增长。

关键信息

财务预测摘要

营业利润与成本

• 营业利润：2021年前三季度营业利润达5,931百万元，同比增长260.6%。
• 毛利率：2021年预计为29.9%，2022年和2023年分别为33.3%和32.3%。
• 净利率：2021年预计为11.3%，2022年和2023年分别为10.6%和10.3%。

资产负债情况

• 资产负债率：2021年预计为87.5%，2022年和2023年分别为87.4%和88.0%。
• 净负债比率：2021年预计为527.7%，2022年和2023年分别为596.4%和560.1%。

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能影响行业需求及公司业绩。
• 煤炭价格下跌：可能导致利润下滑。
• 新增产能进度落后预期：影响未来业绩增长。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，可能因假设不同而产生显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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