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广汇能源 (600256.SH) 2018年三季度业绩总结

核心内容概述

广汇能源作为国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业，2018年前三季度业绩显著增长，主要得益于LNG和甲醇价格的上涨以及新项目的推进。公司公告显示，前三季度实现营业收入92.9亿元，同比增长100%，归属于上市公司股东的净利润13.6亿元，同比增长451.4%。公司业务涵盖LNG生产贸易、煤炭开采、煤化工、油气勘探开发等，具备较强的综合能源平台优势。

主要观点

• LNG业务增长显著：公司前三季度自产LNG同比增长14.2%，外购LNG同比增长164.2%，LNG总销量达16.2亿方，同比增长51.82%。参考Wind数据，新疆和江苏LNG出厂均价分别上涨62.5%和28.7%，公司受益于量价齐升。
• 甲醇价格高位运行：受国际油价上涨、人民币贬值和天然气成本上升等因素影响，甲醇价格持续走高。1-9月新疆地区甲醇主流均价同比上涨23%，公司甲醇产量79.3万吨，同比增长7.9%。
• 天然气需求持续增长：我国天然气需求增速超17%，上半年进口量达584亿立方米，进口依赖度升至43.4%。公司LNG接收站卡位优势明显，业绩提升空间较大。
• 新项目密集推进：江苏南通港LNG接收站二期预计12月试运行，三期项目按期推进。化工领域，清洁炼化一期炭化Ⅱ系列投产转固；硫化工项目顺利通过安评。煤炭领域，红柳河至淖毛湖铁路项目有望12月试行，降低煤炭贸易成本。
• 股权激励计划实施：公司公告股票与股票期权激励计划，拟实施64,040,000股限制性股票和80,875,000份股票期权，旨在调动管理队伍积极性，助力项目落地和管理效率提升。
• 盈利预期良好：预计公司2018-2020年EPS分别为0.33元、0.40元、0.48元。首次给予买入-A评级，6个月目标价为5.0元，对应18-20年市盈率分别为15倍、12倍、10倍。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2016年4,194.3百万元，2017年8,137.5百万元，2018E年13,915.1百万元，2019E年16,976.4百万元，2020E年20,032.1百万元。
• 净利润：2016年205.6百万元，2017年655.4百万元，2018E年2,216.0百万元，2019E年2,712.2百万元，2020E年3,264.3百万元。
• 每股收益：2016年0.03元，2017年0.10元，2018E年0.33元，2019E年0.40元，2020E年0.48元。
• 每股净资产：2016年1.65元，2017年1.73元，2018E年2.07元，2019E年2.24元，2020E年2.50元。
• 市盈率：2016年145.2倍，2017年45.5倍，2018E年13.5倍，2019E年11.0倍，2020E年9.1倍。
• 市净率：2016年2.7倍，2017年2.6倍，2018E年2.1倍，2019E年2.0倍，2020E年1.8倍。
• 净利润率：2016年4.9%，2017年8.1%，2018E年15.9%，2019E年16.0%，2020E年16.3%。
• ROE：2016年1.8%，2017年5.6%，2018E年15.9%，2019E年18.0%，2020E年19.4%。
• ROIC：2016年1.1%，2017年3.5%，2018E年7.3%，2019E年9.8%，2020E年11.6%。
• 股息收益率：2016年0.5%，2017年1.1%，2018E年3.2%，2019E年5.2%，2020E年5.5%。

风险提示

• 油价大幅下行
• 天然气进口成本上升过快

股价表现

• 股价 (2018-10-18)：4.43元
• 12个月价格区间：3.65/5.45元
• 相对收益：1M 6.13%，3M 13.34%，12M 42.09%
• 绝对收益：1M -1.77%，3M 2.55%，12M 15.61%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：5.0元（6个月）
• 盈利预期：2018-2020年EPS分别为0.33元、0.40元、0.48元，对应市盈率分别为15倍、12倍、10倍。

总结

广汇能源凭借其多元化的能源业务布局和对市场趋势的敏锐把握，在2018年前三季度实现了业绩的大幅增长。LNG和甲醇业务受益于价格上涨，成为业绩增长的主要驱动力。公司新项目推进迅速，股权激励计划有助于提升管理效率。尽管面临油价下行和天然气进口成本上升的风险，但公司基本面稳健，盈利预期良好，投资价值凸显。