20220114-弘业期货-豆粕_大豆产量下调_国内需求看淡_4页_510kb

弘业农产品研究总结

一、核心内容

本报告由弘业期货农产品高级分析师陶朝辉撰写，发布于2022年1月14日，主要分析了豆粕市场近期的表现及未来趋势。报告指出，尽管南美地区天气干旱导致USDA下调巴西和阿根廷大豆产量，但国内豆粕市场依然表现疲软，未能跟随国际市场的上涨趋势。

二、主要观点

1. 国内豆粕市场表现

• 本周豆粕市场偏弱震荡，未能有效跟涨国际市场。
• 虽然USDA下调了南美产量，但世界大豆产量仍高于前一年度，期末库存略有下降。
• 尽管大豆库存处于历史低位，但豆粕需求并未同步增长，反而出现台阶式下滑。

2. 国际市场变化

• USDA在2022年1月报告中大幅下调巴西和阿根廷大豆产量，合计下调800万吨。
• 同时上调美国大豆产量至12071万吨，期末库存上调至951万吨。
• 尽管产量下调，但全球大豆产量仍高于2021年，显示市场对南美减产的反应可能被夸大。

3. 国内豆粕需求下降原因

• 饲料配方调整：玉米豆粕饲料中，小麦替代玉米，降低了豆粕的配比比例。
• 添加剂使用：必须氨基酸的使用降低了日粮粗蛋白需求，从而减少豆粕使用量。
• 生猪行业变化：2020-2021年国内生猪行业从高增长转为低谷，价格低迷抑制了补栏积极性，导致生猪存栏量下降。

三、关键信息

• 产量与库存数据：
  • 巴西产量下调至1.39亿吨
  • 阿根廷产量下调至4650万吨
  • 世界大豆产量下调至37256万吨
  • 世界大豆期末库存下调至9520万吨
• 国内豆粕库存：
  • 2018-2022年第1周全国油厂豆粕周度库存处于历史低位
• 市场反应：
  • 国内豆粕价格未能有效上涨，显示需求疲软
  • 市场参与者普遍依赖USDA数据，即便数据有偏差，仍可能影响市场行为

四、操作建议

• 短期操作：目前建立空头仍为过早，此前的逢高建空应适当调整。
• 中长期关注：建议投资者以中长期视角关注豆粕市场，警惕国内需求暗淡的持续影响。
• 市场情绪：需注意市场对USDA数据的过度反应，以及实际产量与需求变化之间的滞后性。

五、分析师声明

• 陶朝辉具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格。
• 报告所采用数据来源合规，分析逻辑基于其职业理解。
• 报告清晰准确地反映了作者的研究观点，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

六、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，弘业期货对其准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，客户应根据自身需求审慎决策。
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