20230228-国元期货-豆粕期货月报_南美大豆定产_3月豆粕上行乏力_16页_1011kb

国元期货2023年2月28日豆粕及大豆市场分析总结

核心内容

国元期货研究咨询部发布2023年2月28日的市场分析报告，重点分析了3月份大豆及豆粕的市场走势，并对单边及套利机会进行了提示。

主要观点

全球大豆基本面分析

1. 阿根廷大豆产量持续下调

   • 阿根廷大豆产量预期不断下调，2月22日布交所最新预测产量为3550万吨，比早先预期减少450万吨。
   • 2022/23年度阿根廷大豆产量预计为4100万吨，较上年减少980万吨或22.6%。
   • 阿根廷大豆种植面积减少10万公顷，主要由于干旱影响播种计划。

2. 巴西大豆产量维持丰产预期

   • 巴西大豆产量预计维持在1.5亿吨以上，对阿根廷的减产形成补充，整体上半年南美大豆供应仍较宽松。

3. USDA农业展望报告奠定宽松预期

   • USDA预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩，低于市场预期，但期末库存为2.9亿蒲，显示供应偏宽松。
   • 美国大豆压榨量调低，但出口销售强劲，对盘面有提振作用。

国内大豆及豆粕基本面分析

1. 国内大豆进口持续消耗

   • 2022年12月大豆进口量为1056万吨，环比增长44%，但2023年3月大豆到港量预计低于去年同期水平。

2. 豆粕供应宽松，库存增加

   • 2023年1-2月国内豆粕表观消费量同比下降3.9%，豆粕库存小幅反弹，显示需求疲软。

3. 需求端利空因素叠加

   • 生猪养殖利润低迷，猪粮比处于低位，导致豆粕需求受压。
   • 菜粕替代效应凸显，豆菜粕现货价差处于历史高位，进一步削弱豆粕需求。

4. 政策影响

   • “一号文件”重提减少豆粕在饲料中的使用量，对中长期豆粕需求形成压力。

关键信息

单边走势预测

• 3月豆粕走势：预计延续震荡偏弱格局，主要受南美大豆产量变数及USDA种植报告调整方向影响。
• 2305合约参考区间：3650-3950元/吨。

套利机会提示

1. 油粕比

   • 3月2305合约油粕比处于历史正常区间，操作空间有限，建议观望。

2. 豆菜粕差

   • 3月豆菜粕替代效应明显，价差存在回归预期，可考虑轻仓试空，目标点位400-450元/吨。

风险提示

• 南美大豆产量变数：阿根廷产量可能进一步下调，巴西产量维持丰产预期，整体供应仍宽松。
• USDA种植报告调整：3月种植报告发布可能引发市场炒作，需关注其对美豆供需的影响。

数据来源

• USDA、Wind、Mysteel农产品网、布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）等。

行情回顾

• 2月豆粕主力2305合约在3800-3950元/吨区间盘整，与美豆走势分化。
• 2月USDA报告整体符合预期，阿根廷产量持续下调，巴西产量维持丰产预期。

结论

3月豆粕市场预计以震荡偏弱为主，需关注南美大豆产量变化及USDA种植报告的影响。同时，豆菜粕差存在回归预期，可作为套利机会。整体市场基本面偏弱，操作建议以观望为主，谨慎对待多头机会。