20180227-兴业研究-资负专题_读懂银行资负表系列4_–_畅想银行永续债_23页_929kb

银行永续债专题总结

核心内容概述

银行永续债是一种混合资本工具，兼具债务与权益属性，用于补充银行的其他一级资本。自巴塞尔协议Ⅲ实施以来，海外银行已广泛采用，而我国尚处于探索阶段。随着监管政策对银行去通道、控杠杆、回归传统信贷的推进，银行资本补充压力日益增加，推动永续债的发行具有战略意义。

主要观点

• 资本补充需求迫切：流动性新规与委贷新规抑制通道业务，要求风险收益对等，导致资本消耗加大。资本充足率虽高，但结构不合理，其他一级资本较薄，二级资本偏厚，需通过永续债补充。
• 永续债具有独特优势：相比优先股、可转债和二级资本债，永续债可灵活采用减记或转股方式吸收损失，有助于改善资本结构。
• 监管政策逐步松绑：央行（2018）3号文为银行永续债发行提供了政策支持，标志着破冰进程开始。

关键信息

一、银行永续债的必要性

1. 资本补充压力加大

   • 流动性新规与委贷新规限制同业业务，推动银行回归信贷业务，资本消耗加剧。
   • 大额风险暴露新规将风险暴露上限与资本挂钩，进一步提升资本需求。
   • 资管新规要求非标入表，带来额外资本消耗。

2. 现有资本工具的不足

   • 二级资本债门槛低、发行效率高，但权益属性弱。
   • 优先股与可转债门槛高、发行流程复杂，难以满足银行广泛资本补充需求。
   • 其他一级资本工具仅有优先股，结构单一。

二、银行永续债的特征

1. 期限：无固定期限，可设定5年循环赎回机制。
2. 清偿顺序：排在存款人、一般债权人、二级资本债之后，与优先股同级，在普通股之前。
3. 利息支付：可延迟支付，且有权取消派息，不构成违约。
4. 吸收损失方式：分为减记和转股两种，触发条件为核心一级资本充足率低于监管阈值或银行无法生存。
5. 赎回条款：发行5年后可赎回，需满足监管批准与资本水平要求。

三、发行障碍与解决方案

1. 法律障碍：公司法规定公司债券有固定期限，与永续债无期限属性冲突。建议通过国务院认定其为“其他证券”以解决法律问题。
2. 偿还顺序：需明确永续债与优先股的清偿顺序，建议两者处于同一层级。
3. 吸收损失方式：减记与转股并行，建议优先采用减记方式作为试点。
4. 审批与监管协调：涉及人民银行、银监会、证监会、全国人大、财政部、税务总局等多部门协作。
5. 投资者群体：建议引入合格投资者如优先股投资者、私人银行等，以实现风险分散。
6. 发行场所：建议在银行间市场发行，触发减记或转股后，按是否上市决定是否转托管至交易所市场。
7. 会计与税务处理：建议将永续债视为负债，以利于利息在税前扣除，提高发行吸引力。

四、模拟永续债发行方案

• 减记型永续债：在核心一级资本充足率降至5.125%或以下时，触发减记；减记需经监管批准，可部分或全额进行。
• 转股型永续债：在触发条件时，转为普通股，转股价为最近一个会计年度末每股净资产。

结论

银行永续债作为新型资本补充工具，具有重要的战略意义。其发行有助于改善资本结构，增强银行资本韧性。虽然目前存在法律、监管、投资者等方面的障碍，但随着政策逐步完善和市场成熟，银行永续债的发行将有望取得实质性进展。对于银行，应提前布局，制定适合自身的发行策略；对于投资者，应充分理解其风险特征，理性投资。