资负专题读懂银行资负表系列4：畅想银行永续债-20180227-兴业研究-23页

银行永续债专题总结

核心内容概述

银行永续债是一种混合资本工具，兼具债务与权益属性，属于其他一级资本工具。巴塞尔协议Ⅲ推出后，海外银行已有较多发行实践，而我国尚未有先例。随着监管政策的调整，国内银行资本补充压力日益加大，亟需引入新型资本工具，以优化资本结构，提升资本质量。

主要观点

• 监管导向明确：当前监管政策强调控制杠杆、去通道、回归传统信贷，推动风险收益对等，这将导致资本消耗增加，资本补充频率和质量要求提高。
• 资本结构失衡：目前我国银行业资本充足率虽高，但结构问题突出，其他一级资本较薄，二级资本偏厚，这种结构虽看似稳健，实则脆弱。
• 永续债的必要性：永续债作为新型资本工具，有助于补充其他一级资本，增强银行资本结构的稳健性，是未来银行资本补充的重要方向。
• 政策支持初现：央行（2018）3号文的出台为银行永续债的发行提供了政策支持，预示着破冰在即。

关键信息

一、发行银行永续债的必要性

• 资本补充压力：流动性新规、委贷新规、资管新规等政策均要求银行资本逐步对等风险，资本消耗加剧。
• 资本结构优化：其他一级资本不足，二级资本偏高，需引入永续债等工具以优化资本结构。
• 监管要求：资本补充频率加快，质量提升，永续债的推出有助于满足这一趋势。

二、银行永续债的特征

• 无到期日：永续债没有固定到期日，属于长期资本工具。
• 清偿顺序：排在存款人、一般债权人、二级资本债之后，与优先股并列，在普通股之前。
• 利息支付灵活：发行人有权取消派息，且不构成违约，利息支付与评级无关。
• 吸收损失机制：包括减记和转股两种方式，触发条件与核心一级资本充足率挂钩。

三、与其他资本工具的对比

资本工具	权益属性	吸收损失方式	利率调整	赎回条款	流动性	投资者范围
永续债	较弱	减记、转股	有	有	差	金融机构、私人银行等
优先股	较强	转股	有	有	差	金融机构
可转债	较强	转股	有	有	中	金融机构
二级资本债	较弱	减记	有	有	差	金融机构

四、发行障碍与解决方案

障碍	建议方案
期限与定价	将永续债定义为“国务院依法认定的其他证券”，以符合《公司法》；建议采用5年循环模式，定价参考5年期国债+固定利差。
偿还顺序	优先股与永续债处于相同清偿顺位，触发条件同步生效，同比例执行。
吸收损失方式	建议优先采用减记方式，或在试点中明确以何种方式作为主要吸收损失机制。
审批与监管	需多部门协调，央行3号文为系统性解决方案提供了政策依据。
投资者范围	需拓宽至私人银行等成熟投资者，建议采用类似优先股的合格投资者制度。
发行场所	建议在银行间市场发行，触发减记或转股时根据银行类型调整场所。
会计与税务处理	建议将永续债作为负债处理，以便利息在税前扣除，提高发行吸引力。

结论与建议

对银行的建议

• 提前布局：各类银行应尽早着手永续债发行准备，制定适合自身情况的发行方案。
• 明确结构：根据资本结构需求，选择适合的永续债类型（减记型或转股型）。
• 试点先行：在监管统一协调下，可先试点再推广，逐步完善相关制度。

对投资者的建议

• 深入理解：投资者需充分了解永续债的特性，包括期限长、流动性差、利息支付有延迟、存在减记或转股等风险。
• 风险偏好匹配：高风险偏好投资者（如私人银行）是永续债的重要潜在投资者，需关注其投资渠道的成熟度。

总体展望

随着监管政策的推进，银行永续债的发行条件将逐步完善，未来有望成为商业银行补充资本的重要工具。在监管协调与市场培育的双重推动下，永续债的发行将有助于提升银行资本质量，增强系统性风险抵御能力。