20181227-华泰证券-银行_点评金融委办公室推动尽快启动永续债发行_永续债启动_资本补充渠道再拓宽_7页_507kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2018年12月27日发布的行业研究/动态点评聚焦于银行资本补充渠道的拓宽，特别是永续债的启动对银行资本结构和信贷供给能力的影响。文档指出，监管层推动永续债发行是为提升银行资产扩张空间，增强信贷供给能力，同时也为银行业资本工具创新提供政策支持。

主要观点

• 永续债启动意义重大：央行于12月26日公告推动永续债发行，是继2月28日3号公告和3月12日五部委联合意见后的重要政策延续，表明监管层对银行资本补充的重视。
• 资本补充工具创新加速：永续债作为新型资本补充工具，有望在银行资本工具创新中发挥更大作用，尤其在补充其他一级资本方面，弥补了优先股等工具的不足。
• 银行资本结构偏弱：银行业Q3末资本充足率同比提升49bp，但核心一级资本和一级资本仅提升8bp和14bp，显示资本结构存在短板，尤其是其他一级资本补充渠道受限。
• 永续债相较优先股更具灵活性：永续债在发行主体范围、条款设计、损失吸收方式等方面相较优先股更具优势，有利于银行快速补充资本。
• 银行资本补充对盈利的支撑：资本补充可提升银行财务杠杆，增强资产扩张能力，进而对ROE形成支撑，为普通股股东带来收益。
• 政策导向明确：监管层推动资本补充工具的多渠道使用，是为应对宽信用环境下的资产扩张需求，以及资管新规对非标回表的影响。

关键信息

一、永续债的优势

• 拓宽一级资本补充渠道：非上市银行也可发行永续债，弥补优先股发行限制。
• 条款设计灵活：可采用减记或转股方式吸收损失，且不含有利率跳升条款。
• 股性更强：相比非金融企业永续债，银行永续债更偏向资本工具，具有更强的股性。

二、永续债的发行障碍

• 发行成本较高：永续债票面利率高于优先股和可转债，增加银行成本。
• 投资者短缺：永续债流动性差、估值不明确，且表外理财购买受限于资管新规。
• 配套制度不完善：法律效力、税收制度、清偿顺序等方面尚需明确。

三、资本补充的政策背景

• 多渠道支持资本补充：包括永续债、优先股、可转债、定增、盈利留存等。
• 政策连续性：永续债的启动延续了2018年初的资本补充政策导向，体现监管层对银行资本充足率的持续关注。
• 资本工具置换需求：2014-2015年发行的优先股和二级资本债将在2019-2020年进入赎回期，当前阶段银行有动力发行新工具进行置换。

四、资本补充对银行发展的利好

• 增强信贷供给能力：资本补充有助于银行扩大资产规模，提升信贷供给能力。
• 改善ROE表现：通过提升财务杠杆，资本补充可为ROE提供支撑。
• 推动资产端刺激政策：资本充裕的银行在宽信用环境下更具扩张潜力，有利于整体行业偏好修复。

重点推荐银行

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能导致信贷需求不足，影响资产增速。
• 资产质量恶化风险：尤其关注中小银行资产质量波动及贸易摩擦对出口行业的影响。

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评级说明

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• 公司评级：以6个月公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

联系信息

• 沈娟：研究员，执业证书编号S0570514040002，电话0755-23952763，邮箱shenjuan@htsc.com
• 郭其伟：研究员，执业证书编号S0570517110002，电话0755-23952805，邮箱guoqiwei@htsc.com
• 孟蒙：联系人，电话0755-82573832，邮箱mengmeng@htsc.com
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