20181127-申万宏源-中科曙光-603019.SH-加码海光发力芯片_明年望突破盈亏平衡_3页_760kb

中科曙光 (603019) 投资报告总结

核心内容

本报告对中科曙光（603019）在2018年11月26日的市场表现及未来发展前景进行了点评，维持“买入”评级。报告指出，中科曙光通过增持海光股份，增强了对海光的控制力和研发协同，有助于推动国产CPU技术的突破和应用。

主要观点

1. 股权增持与协同效应

• 事件：中科曙光以10.71亿元竞拍成功，持有海光股份比例由22.52%提升至36.44%，成为海光第一大股东。
• 协同效应：增持有助于加强内部研发协同，提升海光CPU服务器的出货能力，为新一代国产CPU的推出奠定基础。

2. 盈利改善与盈亏平衡预期

• Q3单季亏损减少：Q3对联营企业的投资收益为87.53万元，较上半年的-5064万元显著改善。
• 未来盈利预期：随着政府自主可控工程的推进，海光芯片及服务器有望大规模放量，预计2019年实现正收益，2020年有望突破盈亏平衡。

3. 国家安全可控战略

• 研发投入：前三季度开发支出达4.5亿元，同比增长49.7%。
• 专项经费：作为国家先进计算产业创新中心的牵头单位，公司获得首批专项经费16.6亿元。
• 技术目标：未来三年将完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统的研发，推动先进计算产业发展。

4. 业绩增长与盈利预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为87.59/113.97/145.85亿元，同比增长率分别为39.20%/30.10%/28.00%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为4.97/9.18/15.03亿元，同比增长率分别为61.00%/84.80%/63.80%。
• 毛利率：预计2018-2020年毛利率分别为19.50%/22.80%/25.00%，持续提升。
• ROE：预计2018-2020年ROE分别为13.60%/20.10%/24.70%，呈现稳步增长趋势。

5. 市场表现与投资评级

• 股价表现：2018年11月26日收盘价为41.7元，一年内最高59.25元，最低33.78元。
• 市净率：7.5，显示公司估值较高。
• 息率：0.24%，分红收益率较低。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

• 公司战略：加码海光，推动国产CPU发展，强化安全可控能力。
• 财务表现：Q3单季亏损显著改善，盈利预测持续向好。
• 行业前景：受益于X86芯片国产化、存储高端化、云计算和人工智能算力需求增长。
• 技术突破：公司致力于核心技术攻克，预计未来三年在服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面取得重要进展。

联系信息

• 证券分析师：刘洋（liuyang2@swsresearch.com）
• 研究支持：何一铖（heyc@swsresearch.com）
• 机构销售团队：
  • 华东：陈陶（chentao1@swhysc.com）
  • 华北：李丹（lidan4@swhysc.com）
  • 华南：陈雪红（chenxuehong@swhysc.com）
  • 海外：胡馨文（huxinwen@swhysc.com）

法律声明

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