20180828-西南证券-中科曙光-603019.SH-营收增速略超预期_资产减值或将改善_5页_1mb

中科曙光2018年半年报点评总结

核心内容概述

本报告对中科曙光（603019）2018年半年报进行点评，重点分析其业绩表现、财务状况及未来发展前景。公司上半年实现营收与净利润的显著增长，但部分费用和资产减值拖累扣非净利润增速。报告还提到公司与海光芯片的合作进展，以及在国家安全可控先进计算系统方面的布局。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年，中科曙光实现营业收入34.1亿元，同比增长57.7%；归属于母公司净利润约1.5亿元，同比增长115.9%。第二季度营收和净利润分别同比增长45.0%和153%，显示公司业绩增长强劲。

• 资产减值影响业绩：非经常性收益同比大幅增长856.7%，主要由于中科可控投资完成。但资产减值损失同比增加209.0%，主要是原材料存货跌价及乐视云项目坏账计提。预计下半年存货跌价趋势将有所改善。

• 三费增长影响扣非净利润：管理费用和财务费用分别同比增长41.0%和117.7%，主要由于研发投入增加和银行贷款利率上涨。但报告认为财务费用将在下半年因原材料价格稳定而改善。

• 海光芯片合作首次披露：海光芯片成为中科曙光的重要供货方，关联交易金额为2939万元，显示公司在国产服务器芯片领域的布局。

• 国家安全可控项目推进：中科院设立“国家安全可控先进计算系统研制”专项，由中科曙光牵头，专项经费达16.6亿元，为公司未来业绩增长提供支撑。

• 盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益分别为0.7元、1.0元、1.96元，对应PE分别为75倍、52倍、27倍。虽然公司成长性良好，但当前估值较高，暂不给予评级。

• 财务分析指标：公司毛利率、净利率和ROE均有所提升，资产周转率和固定资产周转率也在增长，显示公司运营效率提升。但财务费用率和三费率有所上升，需关注其对利润的影响。

关键信息

业绩数据

• 2018年半年报：
  • 营收：34.1亿元（同比增长57.7%）
  • 归属于母公司净利润：约1.5亿元（同比增长115.9%）
  • 扣非后净利润：7141.5万元（同比增长21.0%）
  • 第二季度营收：19.3亿元（同比增长45.0%）
  • 第二季度净利润：1.2亿元（同比增长153%）

财务预测（2018-2020年）

分业务表现

关键假设

1. 海光芯片量产落地，2018年供货约10万片，2019年约30万片。
2. 中国区服务器行业增速不低于15%，公司市场占比不低于10%。
3. 存储业务及城市云业务推进顺利。

风险提示

• 芯片研发不达预期；
• 海光产品落地及销售不达预期；
• 市场竞争加剧；
• 服务器毛利率降低；
• 城市云推进不达预期。

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间；
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间；
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅-10%以下。

当前报告暂不给予评级，因估值偏高。

公司估值与财务指标

总结

中科曙光2018年半年报显示公司业绩表现强劲，营收与净利润均实现大幅增长。尽管受到资产减值和三费增长的影响，扣非净利润增速略低，但报告认为相关因素将在下半年有所改善。公司与海光芯片的合作及国家安全可控项目为未来增长提供支撑，但当前估值偏高，暂不给予投资评级。投资者需关注芯片研发进展、市场竞争情况及城市云业务推进情况。