20181010-安信证券-中科曙光-603019.SH-发改委原则同意公司牵头成立国家先进计算创新中心_目标三年攻克核心芯片_4页_346kb

中科曙光 (603019.SH) 总结

核心内容

中科曙光于2018年10月10日公告，获得国家发改委原则同意牵头成立国家先进计算产业创新中心。该中心将联合行业中下游企业、高等院校和科研院所，以及相关金融资本、知识产权和科技中介等服务机构，旨在推动先进计算技术的发展。

主要观点

• 技术攻关目标：创新中心将在三年内完成服务器处理器、智能计算芯片等核心技术的突破，提升公司在高性能计算和智能计算领域的竞争力。
• 产业链覆盖：公司通过“百城百行”政务云战略，实现从“芯”到“云”的全产业链布局，展现出较强的技术整合能力。
• 投资建议：分析师胡又文维持“买入-A”评级，预计2018-2020年每股收益分别为0.66元、0.92元和1.24元，6个月目标价为58元。
• 财务表现：公司营收和净利润持续增长，盈利能力增强，市盈率和市净率逐步下降，表明市场对其估值趋于合理。

关键信息

收益情况

• 2018年：公司累计收到政府补助约21,500.55万元，显示出政策支持力度。
• 盈利预测：
  • 2018E：营业收入7,993.7百万元，净利润426.9百万元。
  • 2019E：营业收入10,311.8百万元，净利润589.5百万元。
  • 2020E：营业收入12,889.8百万元，净利润798.7百万元。

财务指标

• 毛利率：从20.9%逐步下降至19.5%，反映成本控制能力有所提升。
• 净利润率：从5.1%提升至6.2%，显示盈利能力增强。
• ROE：从7.8%增长至17.1%，显示股东回报率显著提高。
• ROIC：从24.9%下降至13.5%，随后回升至24.4%，表明投资回报率波动较大。
• 资产负债率：从49.8%上升至65.9%，之后有所下降，显示公司负债水平逐步优化。

估值数据

• 市盈率：从153.8倍下降至43.2倍，估值逐步合理化。
• 市净率：从11.9倍下降至7.5倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从49.6下降至32.2，估值进一步压缩。

风险提示

• 行业竞争加剧可能对公司业绩产生压力。
• 政务云业务若未达预期，可能影响整体发展。

投资建议

• 评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为58元，较当前股价（42.80元）有上涨空间。
• 公司优势：在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面具备较强的技术实力和市场布局，是国内IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一。

财务分析

盈利能力

• 净利润增长率：从2016年的26.8%增长至2020年的35.5%，显示公司盈利能力持续增强。
• 营业利润率：从5.1%增长至7.0%，表明公司运营效率提升。

运营效率

• 流动资产周转天数：从299天下降至264天，显示公司资产使用效率提升。
• 固定资产周转天数：从63天下降至27天，表明固定资产利用效率提高。

偿债能力

• 流动比率：从1.53上升至1.60，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.28下降至1.22，但仍在合理范围内。
• 利息保障倍数：从5.10上升至10.93，显示公司偿债能力显著提升。

分析师信息

• 分析师：胡又文
• 执业证书编号：S1450511050001
• 联系方式：huyw@essence.com.cn，021-35082010

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，预期收益率领先沪深300指数。
• 风险评级：A（正常风险），B（较高风险）。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用。
• 本报告基于已公开资料撰写，不保证其完整性或准确性。
• 投资者不应将本报告作为唯一投资决策依据。

联系方式

• 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

总结

中科曙光在2018年获得国家发改委支持，牵头成立国家先进计算产业创新中心，目标在三年内实现核心技术突破。公司财务表现稳健，盈利能力和运营效率持续提升，估值逐步合理化。分析师维持“买入-A”评级，预计未来业绩增长，目标价为58元。尽管面临行业竞争和政务云业务风险，但公司具备较强的综合实力和技术积累，未来发展前景广阔。